2022年报点评：业绩稳而有进，航空复材展望未来

【投资要点】

1. 业绩稳健增长：

   • 2022年公司实现营业收入44.46亿元，同比增长16.77%。
   • 新材料产品与机床产品分别实现了42.63亿元和0.83亿元的收入，增长率分别为18.00%和-29.39%。
   • 归母净利润达到7.65亿元，同比增长29.40%；扣非归母净利润为7.43亿元，同比增长35.48%。

2. 盈利能力提升：

   • 综合毛利率上升0.87个百分点至30.94%，主要是由于高毛利率业务占比的提升。
   • 费用端表现良好，期间费用率为6.48%，较上一年度下降0.72个百分点，其中管理、销售和财务费用率均有不同程度的降低。
   • 净利率达到17.26%，较上年提高1.73个百分点，主要得益于管理效率提升、规模效应显现以及作为预浸料主要供应商的业务优势。

3. 研发与业务拓展：

   • 在多个研发项目上取得成果，包括航空新材料业务的优化设计、CR929项目的工艺研制、商用航空发动机复材部件的生产和交付、AG600项目的复合材料零部件制造等。
   • T800级高性能碳纤维预浸料实现产业化，全年形成销售收入约5亿元。
   • 优材百慕完成737-800国产碳刹车盘副飞行验证试验及评审工作，待民航局颁发PMA证书。

4. 投资建议：

   • 首次覆盖，给予“增持”评级。
   • 预计2023-2025年营业收入分别为51.11亿、58.84亿、70.57亿元，归母净利润分别为10.46亿、11.92亿、14.41亿元。
   • 综合考虑公司在预浸料领域的市场地位、军品准入壁垒以及潜在的军机加速列装机遇，维持“增持”评级。

5. 风险提示：

   • 下游需求可能低于预期。
   • 新材料产品产能释放可能不及预期。
   • 竞争加剧可能影响整体盈利能力。