黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业信息 1.3月末社融存量同比增10%，M2同比增12.7%。 2.3月末CPI同比增0.7%，PPI同比降2.5%。 3.今年粗钢产量调控政策定调“不增不减”，下半年将动态调整。 4.一季度GDP不变价同比增长4.5%，比2022年四季度环比增加2.2%。 5.国家发改委召开新闻发布会，表示要坚决遏制铁矿石不合理上涨。 焦炭 1.现货偏弱，期货震荡。4月19日，天津港准一级焦报2590元/吨（-0），焦炭第三轮提降快速落地。活跃合约报2380.5元/吨（-14.5）。基差+419.72元/吨（+14.5），5-9月差136/吨（+2）。 2.供给回升，供需缺口收窄。本周230家独立焦企生产率报78%（+2.17），炼焦利润上涨，焦企产能利用率低位回升。247家钢厂产能利用率报91.8%(+0.6)，铁水日均产量246.7万吨（+1.63），供需缺口虽在，但供给弹性较大，后续供需缺口仍将收窄。 3.上游累库，下游去库。本周，230家焦企库存77.11万吨（+2.43），247家钢厂库存639.29万吨（-11.18），港口库存177.5万吨（+4.2）。钢厂控制到货，补库意愿不强，上下游库存继续劈叉。 焦煤 1.现货偏弱，期货震荡。4月19日，沙河驿蒙古主焦煤报2260元/吨（-0），现货偏弱运行。活跃合约报1583.5元/吨（-11.5）。基差+676.5元/吨（+11.5），5-9月差104.5元/吨（-11）。 2.供需双增，但整体偏宽松。110家洗煤厂开工率报77.35%（+1.06），季节性上升，有望达到20年水平。需求方面，焦企产能利用率略有回升，焦煤供需趋宽松。 3.产地库存向下游转移。矿山库存报283.34万吨（+23.52），洗煤厂精煤库存172.63万吨（+11.23）。247家钢厂库存801.02万吨（-18.76），230家焦企库存770.83万吨（-7.07）。港口库存179.77万吨（+11.93）。 策略建议 一季度GDP公布，按不变价计算增速4.5%，环比增加2.2%。目前为止，一季度金融、进出口以及GDP均已公布，较去年均有一定程度回升。但PPI环比增速不及预期，说明目前经济主要还是在去库存，经济的复苏仍未充分传导至上游。海外方面，银行危机暂告一段落，但经济衰退风险依旧存在。 产业层面，铁水日均产量持续维持在240万吨以上的高位，炉料需求良好。但下游房地产成交未能开始回落，且螺纹表需也在下行，再次引发市场对成才端需求的担忧。焦煤洗煤厂开工继续上涨，有望达到2020年水平。进口煤方面，蒙古、俄罗斯焦煤进口保持较高水平，近期海外煤价快速下行，澳煤进口带来的冲击也会逐步显现。焦企炼焦利润持续好转，焦企产能利用率回升，鉴于焦企产能利用率一直处在低位，后续供给弹性较大。虽然边际上焦炭的供需将逐步趋于平衡，但绝对值上焦炭供需缺口依旧存在，主要系需求绝对数值远高于供给数值。不过，焦企在如此高的铁水产量下竟然出现累库，说明钢厂在控制到货，钢焦博弈中钢厂暂处上风。 上周五高层定调上半年粗钢产量平控，下半年动态调整，这无疑对于上游的原料是偏空的，相当于需求上限已定。金三银四之际，钢材需求处于不温不火状态一定程度上证伪了之前的预期。产业层面，焦炭现货价格第三轮提降快速落地，现货偏弱。焦煤供需偏宽松，焦炭虽供需偏紧但成本支撑减弱之下跟随焦煤下跌。不过考虑到下游钢厂铁水产量高位，需求良好，不宜做空焦炭。焦煤焦炭05合约临近交割，05炼焦利润建议离场，后续考虑是否转为09炼焦利润。近期黑色板块波动较大，加上基差过大或有修复动能，建议JM09空单止盈离场，后续等待逢高空机会。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险） 煤焦早报 2023年4月20日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 煤焦早报：黑色波动加大，煤焦震荡偏弱 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税） 图.焦炭基差 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨天津港准一级焦平仓价：山西产 -1,000-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价 图.焦炭05合约基差季节性图 图.J2305-J2309月差 -600-400-200020040060080012/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20焦炭05合约基差J1805J1905J2005J2105J2205J2305 -200-10001002003004005006009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨J05-J09J2205-J2209J1905-J1909J2005-J2009J2105-J2109J2205-J2209J2305-J2309 图.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率 图.炼焦净利润（现货） 60657075808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%230家独立焦企焦炉产能利用率201820192020202120222023 -50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨焦企炼焦利润（山西：含副产收入）201820192020202120222023 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.05合约炼焦净利润（盘面） -600-400-200020040060080012/112/812/1512/2212/291/51/121/191/262/22/92/162/233/23/93/163/233/304/64/134/204/27元/吨05合约盘面炼焦利润J1905J2005J2105J2205J2305 数据来源：wind、信达期货研究所 1.3焦炭需求 图.247家高炉产能利用率季节性图 图.247家铁水日均产量季节性图 7075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率20192020202120222023 1801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量20192020202120222023 数据来源：wind、信达期货研究所 1.4焦炭库存 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图 图.北方港口焦炭库存季节性图 10305070901101301501701902101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存201820192020202120222023 01002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存201820192020202120222023 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 50055060065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存201820192020202120222023 2.1焦煤价格 图.山西产主焦煤价格 混煤价格 图.蒙古产主焦煤价格 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨京唐港：库提价：山西 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨主焦煤价格：蒙古产 图.焦煤基差 图.焦煤05合约基差季节性图 -50005001,0001,5002,0006001,1001,6002,1002,6003,1003,6004,1002021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03元/吨元/吨焦煤基差-蒙煤蒙煤基差焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤 -400-200020040060080012/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20元/吨焦煤05合约基差季节性图JM1805JM1905JM2005JM2105JM2205JM2305 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.JM2305-JM2309月差 -300-200-10001002003004009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨JM05-JM09JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109JM2205-JM2209JM2305-JM2309 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图 图.110家洗煤厂开工率季节性图 30354045505560657075801/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7万吨110家洗煤厂日均产量20192020202120222023 304050607080901001/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7%110家洗煤厂开工率2019202020212022