低碳研究行业周报：火电运营商业绩修复进行时

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_Summary 低碳研究行业周报（4.10-4.14） 火电运营商业绩修复进行时 投资要点： ➢ 本周专题：需求端：电厂日耗有所下滑，电煤需求季节性收缩，此外非电用煤需求支撑有限，库存整体处于高位；供给端：国家重视电煤保供情况，预计2023年国内煤炭产量有1.64亿吨的增量空间，此外印尼煤的增产和澳煤的发运恢复也将有效支撑供给，煤炭供需宽松预期下煤价或会进一步下调，火电运营商有望受益。据测算，660MW燃煤机组对应盈亏平衡点-入炉标煤1125元/吨，当长协煤和现货煤采购比例1：1时对应现货价（5500大卡）1048元/吨，且随着煤价下降，市场煤占比越高的火电公司业绩弹性越大。 ➢ 行情回顾：本周，公用事业板块指数上涨2.48%，跑赢沪深300指数3.24%。环保板块指数下跌0.57%，跑赢沪深300指数0.19%。公用行业细分子行业中，火电、清洁能源发电涨幅较大。环保行业细分子行业中，水务涨幅较大。 ➢ 行业信息：4月12日，国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，提出非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右。非化石能源发电装机占比提高到51.9%左右，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达15.3%。全年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦左右。大力推进煤电机组三改联动。加快建设具备条件的支撑性调节性电源，开工投产一批煤电项目。 ➢ 投资建议： ➢ 电力：1）短期看，煤炭供需宽松预期下煤价中枢有望进一步下调，现货煤占比高的火电公司业绩弹性更大，有望受益明显，建议关注华能国际、福能股份、粤电力A、宝新能源、浙能电力、申能股份、上海电力；2）中特估值体系下，央国企估值有望重塑，建议关注估值处于低位、新能源增速较快的中国核电；3）AI发展迅猛，算力和数据中心建设提速，数据中心建设方和互联网巨头多有碳中和需求。叠加补贴项目进入绿电交易，绿电交易有望放量，绿电运营商度电盈利和现金流水平有望提升。同时绿电制氢发展迅速，有望成为绿电消纳的重要途经，建议关注三峡能源等绿电运营商。 ➢ 环保：废弃物资源化带来市场新机会，关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。2022年以来火电投资明显提速，火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉等装备有望放量，关注青达环保、龙源技术、清新环境。 ➢ 新型电力系统：上游电池降价，工商业储能经济型逐渐凸显，建议关注芯能科技、安科瑞、苏文电能，虚拟电厂关注恒实科技。独立储能方面，建议关注铅蓄电池龙头、发力锂电的天能股份，储能+数据中心温控设备供应商申菱环境。政策推动光热发电规模化发展，助力风光高水平消纳，建议关注西子洁能。 ➢ 氢能：化工集团、能源集团强力布局制氢项目，电解槽行业高速增长，设备环节有望最先兑现利润，重点关注制氢+火电灵活性改造双逻辑的华光环能，建议关注双良节能、华电重工、昇辉科技。固态储氢正在进入应用领域，建议关注圣元环保。 ➢ 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 低碳研究 2023年04月16日 Table_First|Table_Rating 强于大市(维持评级) Table_First|Table_MarketInfo 行业相对大盘走势 Tabl e_First|T abl e_C hart 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 汪磊 执业证书编号： S0210523030001 邮箱：wl30040@hfzq.com.cn 研究助理 陈若西 汪磊 邮箱： crx30052@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1《光热发电规模化发展可期，助力风光高水平消纳》2023.04.09 2《固态储氢有望破局氢气储运》-2023.04.02 3《从山东看现货市场下的独立储能》-2023.03.26 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 正文目录 1 专题研究：火电运营商业绩修复进行时 .................................... 4 2 行情回顾 ............................................................. 8 3 上市公司动态 ......................................................... 12 4 行业动态 ............................................................ 13 5 碳中和动态跟踪 ....................................................... 14 5.1 国内碳市场动态 ................................................... 14 5.2 国外碳市场动态 ................................................... 16 6 投资组合及建议 ....................................................... 17 7 风险提示 ............................................................ 17 图表目录 图表1：全国重点电厂日耗煤炭（万吨） ........................................................................ 4 图表2：全国南方八省电厂日耗煤炭（万吨） ................................................................. 4 图表3：秦皇岛港煤炭库存处于较高水平 ........................................................................ 5 图表4：23Q1全国全社会用电量21203亿千瓦时 .......................................................... 5 图表5：多省份明确煤炭计划产量 ................................................................................... 5 图表6：预计2023年印尼煤产量达6.95亿吨 ................................................................ 6 图表7：2023年2月进口澳煤-动力煤13.43万吨 .......................................................... 6 图表8：2022年11月开始煤价步入下行区间 ................................................................. 6 图表9：受益于煤价下跌火电企业行情涨幅明显 ............................................................. 6 图表10：660MW燃煤机组盈亏平衡点-标煤单价测算 .................................................... 7 图表11：基于不同采购比例的660MW燃煤机组盈亏平衡点-现货煤价（5500大卡） .. 7 图表12：基于不同涨幅比例的660MW燃煤机组度电利润（元/kwh） .......................... 8 图表13：各行业周涨跌幅情况 ........................................................................................ 8 图表14：公用事业行业细分板块涨跌幅情况 .................................................................. 8 图表15：环保行业细分板块涨跌幅情况 .......................................................................... 8 图表16：公用事业行业周涨幅前五个股 .......................................................................... 9 图表17：公用事业行业周跌幅前五个股 .......................................................................... 9 图表18：环保行业周涨幅前五个股 ................................................................................. 9 图表19：环保行业周跌幅前五个股 ................................................................................. 9 图表20：17年以来公用事业（申万）PE(TTM)走势 .................................................... 10 图表21：17年以来公用事业（申万）PB(LF)走势 ....................................................... 10 图表22：动力煤期货结算价格（元/吨） ....................................................................... 10 图表23：环渤海动力煤价格指数(Q5500K)（元/吨） ................................................... 10 图表24：秦皇岛煤炭库存（万吨） ............................................................................... 10 图表25：沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨） ............................................................