通信行业周报：运营商网络开放进行时，IT产业链迎来新增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 运营商网络开放进行时，IT产业链迎来新增长 [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 1、短期推荐两条主线： 1）业务受疫情较小的增速确定、估值较低相关标的，重点受益标的海格通信、网宿科技、航天信息、金卡智能等； 2）基本面拐点明确：重点推荐中恒电气（5G电源+数据中心HVDC+充电桩）。 2、长期受益标的及逻辑： 1）受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份、烽火通信等； 2）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、太辰光、星网锐捷等； 3）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息、海格通信、金卡智能、TCL科技等。 3、运营商网络开放进行时，IT产业链迎来新增长 1）开放网络产业链方面包括整个底层芯片、操作系统、系统集成方面都相对来说比较成熟，产业整体上都出现较大的积极变化。 2）承载网IT厂商逐渐破局，近期中国电信的STN及中国联通智能城域网集采情况看，以新华三（紫光股份）为代表的IT厂商持续中标，IT厂商功能服务能力都有明显提升，逐渐进入电信市场，承载网 IT厂商的融合趋势明显。 3）无线接入网层面，O-RAN海外芯片厂商密集推出5G产品，国内产业链底层芯片不成熟，盛科、飞腾各有专长但是无法SOC；相关受益标的包括：代工厂集成商国内优势比较明显：代工厂ODM/OEM剑桥科技、共进股份、卓翼科技等；集成商/灰盒：赛特斯、佰才邦、京信通信、联想、UT 等 4）中国移动UPF下沉带动服务器（新标准OTII）市场景气度提升，前期曙光、浪潮、烽火都有中标中国移动OTII 服务器设备集采。 5、风险提示：中美科技竞争激烈，防范5G路径争夺及板块估值风险；疫情持续扩散，5G招投标进度持续推后；新应用推广及用户体验不及预期，疫情结束后业务持续性不强。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 分析师：孙远峰 SAC NO：S1120519080005 TCL科技 华西通信&电子联合覆盖 分析师：刘菁 SAC NO：S1120519110001 金卡智能 华西通信&机械联合覆盖 海格通信 华西通信&军工联合覆盖 分析师：刘泽晶 SAC NO：S1120520020002 紫光股份 华西通信&计算机联合覆盖 联系人：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn -17%-10%-3%4%10%17%2019/032019/062019/092019/122020/03通信沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年03月29日 89108 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 周观点 .......................................................................................... 3 2. 运营商网络开放进行时，IT产业链迎来新增长点 ...................................................... 4 2.1. 底层芯片密集推出无线基站产品，产业链积极变化................................................... 5 2.2. IT厂商陆续中标电信运营商开放网络招标，IT厂商融合趋势明显 ...................................... 6 3. 投资建议 ........................................................................................ 7 4. 风险提示 ........................................................................................ 7 图表目录 图1 传统无线接入网与O-RAN技术架构对比 ....................................................................................................................... 5 图2 乐天4G VRAN设备架构 .................................................................................................................................................. 5 图3 Intel及Marvell等公司基带芯片产品陆续发布 ........................................................................................................ 6 表格 1 重点上市公司逻辑及业绩估值 .................................................................................................................................... 3 表格 2 中国联通承载网招标中标结果 .................................................................................................................................... 6 表格 3 中国电信承载网招标中标结果 .................................................................................................................................... 6 qRqNtOvMmMsPrMnNqRpQsO9PbPaQtRpPmOmMeRoOtQeRsRmM7NpPvMxNsQqOxNnPzR 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.周观点 1、短期受益两条主线 1）业务受疫情较小的增速确定、估值较低相关标的，重点受益标的海格通信、网宿科技、航天信息、金卡智能等； 2）基本面拐点明确：重点推荐中恒电气（5G电源+数据中心HVDC+充电桩）。 2、长期受益标的及逻辑： 1）受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份、烽火通信等； 2）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、太辰光、星网锐捷等； 3）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息、海格通信、金卡智能、TCL科技等。 表格 1 相关受益标的逻辑及业绩估值 证券简称 证券代码 总市值 （亿元） 净利润（亿） EPS PE 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 重点受益公司 航天信息 600271.SH 380 19.3 22.2 1.03 1.19 19.7 17.1 1、传统税控业务政策微调，模式转型，全面发展云税SaaS服务；2、网信业务全产业链布局，有望实现翻倍增长；3、持续发挥税务数据优势，信贷征信等金融业务稳步推进；4、2020年业绩确定，低估值补涨空间。 网宿科技 300017.SZ 196 - - - - - - 1、短期：CDN短期需求激增，竞争趋缓，CDN价格纹尺平稳；2、长期看CDN行业驱动要素变化，CDN竞争从价格竞争转移到技术竞争，头部厂商充分受益；3、公司管理、技术能力突出，边缘计算等前瞻技术及资源储备行业领先；4、运营商提速降费从补贴消费者到企业用户，企业带宽成本持续降低。 金卡智能 300349.SZ 63 4.1 4.7 0.95 1.09 15.5 13.5 1、燃气行业景气度有望上行，下游渗透提升表计业务；2、技术逐步迭代，拔得IoT头筹；3、整体环境改善，气体流量计业务可期；4、易联云SaaS平台赋能，公司增长空间打开。 海格通信 002465.SZ 258 5.4 6.9 0.23 0.30 47.9 37.4 1、订单持续落地，军工订单恢复呈现向上态势；2、北斗板块龙头有望迎来快速发展期。 TCL科技 000100.SZ 607 40.1 43.5 0.30 0.32 15.1 14.0 1、手机终端等资产剥离，聚焦华星光电面板主营业务，A股优质液晶面板资产价值凸显；2、面板行业产能出清，韩国面板供应偏谨慎，国内LCD面板全球集中度提升趋势确定，预计下半年面板价格有望企稳回升；3、多项科创板优质投资，投资收益有望提升。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 其他相关受益公司 紫光股份 000938.SZ 750 19.6 24.7 0.96 1.21 38.2 30.4 5G承载网及IT化云化趋势，ICT领域龙头有望受益。 星网锐捷 002396.SZ 228 6.2 7.5 1.06 1.29 36.9 30.3 受益于流量增长，云厂商Capex回暖，IDC内部服务器、交换机等硬件设备需求量有望迎来高速增长。 亿联网络 300628.SZ 508 12.3 16.2 2.06 2.70 41.2 31.4 1、产品结构优化，SIP优势明显；2、VCS业务持续扩张；3、云视频行业拉动终端出货持续增长。 光环新网 300383.SZ 393 8.3 9.9 0.54 0.64 47.3 39.8 流量拉动，优质IDC资源持续稳定增长；储备机柜充足，优质销售模式维持行业高利润水平。 天孚通信 300394.SZ 86 1.7 2.3 0.87 1.15 49.6 37.3 无源光器件领域新产品扩展加速，陆续扩充多项产品，对5G和数据中心两大市场双管齐发，同时多种封装能力预计将持续释放新产能。 太辰光 300570.SZ 55 - - - - - - 数据中心领域连接器产品具备竞争优势，同时积极拓展电信领域，在5G前传领域积极布局有望受益。 中际旭创 300308.SZ 381 5.5 7.9 0.77 1.11 69.2 48.3 5G运营商招标投资预期加快，5G光模块有望持续扩大公司业绩规模，同时作为数通领域光模块龙头在下一轮400G周期中有望受益。 移远通信 603236.SH 156 2.1 2.6 2.32 2.92 75.3 60.0 物联网行业高速发展，同时公司在车联网领域实现突破发布融合定位模组，注重研发创新与技术升级，不断完善升级通信模组产品系列，在车联网爆发拐点阶段，有望持续受益。 资料来源：已发布报告，华西证券研究所整理 2.运营商网络开放进行时，IT产业链迎来新增长点 近日，乐天移动和日本NEC宣布，由两家公司共同开发的第五代移动通信系统(5G)无线电单元(RU)已在NEC的福岛工厂开始生产，并且第一台设备已经出货。 O-RAN概念：传统基站采用专用硬件，网络功能软件集成或深度定制于ASIC专用芯片，软硬件一体化，且BBU和RRU通过设备厂商定制化接口紧密相连。 O-RAN设备在BBU部分运行于通用的x86或ARM等芯片上的服务器，引入软硬件解耦，