公司财务与业务概览
财务表现概览
- 2022年：总营收为1048.9亿元，同比增长34.1%；归母净利润为17.5亿元，同比下降59.1%；扣非归母净利润为16.3亿元，同比下降53.3%。
- 2022Q4：季度营收为307.5亿元，同比增长21%；归母净利润为-20.9亿元，同比下降322%；扣非归母净利润为-18.6亿元，同比下降328%。
- 2023Q1：季度营收为241.2亿元，同比增长20%；归母净利润为1.06亿元，同比下降88%；扣非归母净利润为0.15亿元，同比下降98%。
主要业务板块
- 智能硬件：2022年贡献630.8亿元营收，同比增长92.3%，主要受益于VR、游戏机等产品的增长，但毛利率为11.14%，同比下滑2.8个百分点。
- 智能声学整机：258.8亿元营收，同比减少14.6%，其中一款产品停产影响营收不超过33亿元，毛利率为5.65%，同比减少4.7个百分点。
- 精密零组件：140亿元营收，同比增长1.2%，毛利率为21.2%，同比减少1.9个百分点。
业务增长点与挑战
- 23Q1营收增长主要得益于S客户的游戏机、VR新品以及智能家居等产品的贡献，但智能声学整机毛利率承压，叠加低毛利产品占比提升影响，导致综合毛利率较低。
- XR业务：受益于苹果首款MR设备的预期发布，作为XR代工龙头的公司预计将显著受益，同时，募投产能的落地将进一步强化其优势。
- TWS耳机：尽管面临某款大客户产品的停产带来的短期负面影响，但其他产品仍保持正常生产。23Q1的资产减值已降至较低水平，表明TWS耳机项目的减值影响基本消除。
投资建议
- 调整盈利预测：考虑到智能声学整机营收和毛利率的挑战，对2023-25年的归母净利润预测进行了调整，分别为25、35、48亿元（前值为30、43亿元）。
- 估值与评级：对应PE估值分别为30、22、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 产品销售风险：包括VR/AR产品的出货量不及预期、TWS耳机销量下滑、大客户订单不足。
- 信息更新风险：研报可能因信息更新不及时而存在潜在风险。
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