2022年一季报点评：营收增速可观，“百链成纲”战略有序推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 上海钢联（300226.SZ）2022年一季报点评 营收增速可观，“百链成纲”战略有序推进 2022年04月28日 [Table_Summary]  公司发布2022年一季报。上海钢联于4月28日发布2022年第一季度报告，公司实现营业收入155.34亿元，同比增长36.89%；实现归母净利润为3874.68万元，同比减少14.25%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3684.8万元，同比减少12.05%；基本每股收益为0.2029元。 公司一季度的销售、管理、研发费用分别为8810.71万元、4798.73万元、2663.03万元，同比增长26.11%、6.94%、6.87%；管理、研发费用相对保持稳定水平，而销售费用大幅度增长表现了公司对业务扩张至全国的决心。  产业数据服务行业领先，战略布局推动业绩稳定增长。公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，以价格为核心，构建了围绕价格波动的多维度数据体系，帮助用户更高效地获取、解读、运用数据，在复杂多变的市场中占据优势。公司制定“百链成纲”战略，实现健康可持续的用户增长与收入增长，并构建长期战略性竞争优势。2022年一季度，公司产业数据服务业务实现收入1.52亿元，较上年同期增长17.85%。公司重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入2337.81万元，较上年同期增长29.25%。  制定“百链成纲”战略，优秀体系刺激成交量高增。公司控股子公司上海钢银电子商务股份有限公司，通过互联网技术对流通行业的赋能与优化，完善平台的数字化风控体系，增强客户交易黏性，目前钢银电商平台企业注册用户数超过15万家，合作钢厂超350家，合作仓库超500家。2022年一季度，公司钢银平台结算量约为1024.22万吨，较去年同期增长34.38%，3月1日平台单日成交量达35.58万吨，创日交易量历史新高。同时，公司2022年一季度交易额较上年同期相比大幅增长，交易服务费收入也同比上升。  产业数据服务快速扩张，设立子公司加强业务能力。为加快农产品数据服务产业布局，提高农产品数据服务市场占有率，并提升相对竞争力，公司拟将农产品事业部整建制拆分，与朱军红先生共同出资设立山东钢联农产品数据有限公司，子公司山东钢联的注册资本约2500万元，主要从事农产品数据服务业务，其中公司拟以自有资金出资2000万元，并持有80%法人股权。  投资建议：公司为国内黑色金属产业链布局最全面的龙头之一，拥有较强的市场影响力，此外公司深耕大宗商品行业多年，已通过科学完备的方法与标准化的工作流程构建了可复制的增长模式。我们预测公司2022-2024年营业收入为765.81、881.76、1017.73亿元，归母净利润为2.27、2.91、3.79亿元，EPS为1.19、1.52、1.98元/股，对应PE为22、17、13倍，公司为首次覆盖，给与“推荐”评级。  风险提示：钢铁行业波动风险；电商平台信用管理风险；互联网技术升级风险；技术人才流失风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 65,775 76,581 88,176 101,773 增长率（%） 12.4 16.4 15.1 15.4 归属母公司股东净利润（百万元） 178 227 291 379 增长率（%） -17.9 27.4 28.3 30.2 每股收益（元） 0.93 1.19 1.52 1.98 PE 28 22 17 13 PB 1.4 1.2 1.0 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月28日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 26.3元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理： 赵奕豪 执业证号： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com [Table_docReport] 上海钢联(300226)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 65,775 76,581 88,176 101,773 成长能力（%） 营业成本 64,499 75,053 86,357 99,573 营业收入增长率 12.39 16.43 15.14 15.42 营业税金及附加 81 107 159 163 EBIT增长率 -6.26 29.11 24.05 32.50 销售费用 394 444 485 539 净利润增长率 -17.86 27.40 28.31 30.20 管理费用 190 214 247 285 盈利能力（%） 研发费用 105 100 106 122 毛利率 1.94 2.00 2.06 2.16 EBIT 514 663 823 1,090 净利润率 0.54 0.72 0.99 1.11 财务费用 74 342 365 380 总资产收益率ROA 1.25 1.38 1.52 1.71 资产减值损失 -10 -186 -161 -126 净资产收益率ROE 11.45 12.25 13.32 14.57 投资收益 20 15 18 20 偿债能力 营业利润 455 711 1,121 1,448 流动比率 1.31 1.31 1.33 1.36 营业外收支 -2 -3 -3 -3 速动比率 0.63 0.70 0.73 0.76 利润总额 453 708 1,118 1,444 现金比率 0.09 0.16 0.23 0.29 所得税 100 156 247 319 资产负债率（%） 73.87 73.64 72.53 71.02 净利润 353 551 871 1,125 经营效率 归属于母公司净利润 178 227 291 379 应收账款周转天数 25.43 24.92 22.87 20.13 EBITDA 541 695 855 1,123 存货周转天数 5.79 5.32 5.47 5.55 总资产周转率 4.63 4.66 4.62 4.61 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 908 1,879 3,117 4,471 每股收益 0.93 1.19 1.52 1.98 应收账款及票据 4,921 5,609 5,955 6,067 每股净资产 19.42 22.67 27.46 33.54 预付款项 6,072 6,364 7,124 7,946 每股经营现金流 3.80 6.27 7.70 8.31 存货 1,024 1,009 1,214 1,464 每股股利 0.10 0.16 0.19 0.20 其他流动资产 706 916 949 1,345 估值分析 流动资产合计 13,631 15,777 18,359 21,294 PE 28 22 17 13 长期股权投资 49 59 69 79 PB 1.4 1.2 1.0 0.8 固定资产 176 171 166 161 EV/EBITDA 12.43 8.29 5.29 2.82 无形资产 21 18 15 12 股息收益率（%） 0.38 0.61 0.73 0.77 非流动资产合计 563 644 724 806 资产合计 14,194 16,421 19,083 22,099 短期借款 2,597 2,597 2,597 2,597 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,571 1,852 2,205 2,611 净利润 353 551 871 1,125 其他流动负债 6,276 7,601 8,997 10,446 折旧和摊销 28 31 32 33 流动负债合计 10,444 12,050 13,799 15,654 营运资金变动 235 342 321 221 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 726 1,197 1,469 1,587 其他长期负债 42 42 42 42 资本开支 -64 -107 -108 -110 非流动负债合计 42 42 42 42 投资 -9 -7 -7 -7 负债合计 10,486 12,092 13,840 15,695 投资活动现金流 -75 -100 -98 -97 股本 191 191 191 191 股权募资 11 0 0 0 少数股东权益 2,154 2,478 3,058 3,804 债务募资 -171 2 2 2 股东权益合计 3,708 4,329 5,243 6,404 筹资活动现金流 -516 -127 -133 -135 负债和股东权益合计 14,194 16,421 19,083 22,099 现金净流量 135 971 1,238 1,354 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 上海钢联(300226)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。