23Q1业绩筑底，成本加速下行弹性逐季兑现

2023年第一季度业绩总结

公司概览：

• 营收与利润：公司2023年第一季度实现营收16.25亿元，较去年同期下降5.4%，环比下降26.02%。归母净利润为793.78万元，同比下降79.24%，环比下降94.13%。
• 业务展望：高档涂布白卡业务受到下游备货前移与库存去化的放缓、以及中烟烟标改版的影响，需求转弱。预计随着下游库存去化完成和烟卡改版工作结束，该业务需求有望回暖。

成本与毛利：

• 成本动态：公司原材料与能源成本在22H2达到高位并延续至23Q1。随着海外阔叶浆产能的密集投放，阔叶浆价格已进入快速下跌通道，最新外盘报价已跌至550美金/吨。
• 盈利弹性：预计自23Q2起，成本弹性将逐步释放，成本的快速下降将显著提升公司的盈利空间。

产能与战略：

• 产能规划：公司拥有60万吨高档涂布白卡产能和18.5万吨特种纸原纸产能，正在建设的30万吨高档涂布白卡和6万吨特种纸项目预计于2024年投产，产能增量将分别同比增长50%和32%。
• 战略深化：公司正通过化工、自有浆线等纵向产业布局持续深化产业链，以强链补链，支持公司成长。

财务预测与评级：

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.14亿、6.47亿、7.18亿，分别同比增长32.8%、25.8%、11%，对应PE为15.4X、12.2X、11X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险、产能投放不及预期风险、市场竞争加剧风险。

财务指标概览：

• 收入与净利润：收入与净利润分别呈现增长趋势，预计2024年收入有望增长至10116亿元，净利润增至647亿元。
• 盈利能力：毛利率与ROE有所提升，表明公司盈利能力增强。
• 估值：P/E、P/B、EV/EBITDA等指标显示公司估值处于合理水平。

市场表现：

• 股价表现：收盘价从最高4.68元降至4.27元，市值从高点调整后恢复稳定。
• 市值与股本：流通市值约为61亿元，总市值为79亿元。

研究与团队：

• 分析师简介：马远方，新加坡管理大学量化金融硕士，专注于成长型企业的研究，曾在国盛证券研究所任职，2022年获得多个行业奖项。
• 免责声明：报告遵循合规原则，不保证信息的准确性或完整性，投资者需独立判断投资风险。