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火电盈利大幅提升，海风增长空间大
公司概览
福能股份(600483.SH)公布2022年年报，全年实现营收143.18亿元，同比增长17.79%，归母净利润25.93亿元（扣非25.79亿元），同比增长90.79%。其中，第四季度实现归母净利润9.84亿元，同比增长210.20%。利润分配方案为每10股送3股并派发现金红利4元（含税）。
主要亮点
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电价上涨推动盈利提升：得益于电价上浮政策的落实，公司控股及参股的火电公司实现了大幅盈利增长。2022年，公司控股煤电上网电量73.54亿千瓦时（同比+3.1%），平均上网电价465.42元/兆瓦时（同比+19.7%）；气电上网电量26.35亿千瓦时（同比-14.6%），平均上网电价587.35元/兆瓦时（同比+11.8%）。其中，鸿山热电净利润5.54亿元（同比+6.44亿元，扭亏为盈），福能贵电净利润270万元（同比+1.49亿元，扭亏为盈），龙安热电净利润4430万元（同比+112%）。而受气电替代电量减少影响，晋江气电净利润1.26亿元（同比-74%）。
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海风发电量高增长：得益于平海湾F区海上风电、石城海上风电、长乐外海海上风电的全容量并网，2022年公司控股海上风电上网电量29.64亿千瓦时（同比+228.5%）。截至2022年末，公司控股海上风电权益装机60万千瓦，与三峡能源合作，参股项目海上风电权益装机65万千瓦（包括部分在建项目）。
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盈利能力显著提升：2022年公司毛利率23.93%（同比+6.8pct），净利率22.93%（同比增长+10.3pct），ROE（摊薄）11.38%（同比+3.21pct）。投资收益13亿元（同比增加7亿元，同比增长+117%）。经营性现金流量净额32.77亿元，同比增长37.5%。
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估值分析与评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.88亿元、33.28亿元、36.79亿元，对应PE分别为8.7倍、7.8倍、7.1倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
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风险提示：煤价维持高位、电价上涨幅度受限等。
财务数据概览
- 营业收入：2022年为143.18亿元，2023年预计为14713.99亿元。
- 净利润：2022年为25.93亿元，预计2023-2025年分别为29.88亿元、33.28亿元、36.79亿元。
- 毛利率：2022年为23.93%，预计2023-2025年分别为25.85%、27.42%、28.88%。
- PE：2023-2025年分别为8.7倍、7.8倍、7.1倍。
公司评级与展望
福能股份在火电盈利大幅提升和海风发电量高增长的背景下，展现出强劲的增长潜力。公司盈利能力的显著提升以及估值的合理区间为其提供了良好的投资机会。首次覆盖，给予“推荐”评级，预计未来业绩将持续增长。
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