千味央厨（001215）在2022年的年报中展示了稳健的财务增长，实现营业收入14.89亿元，同比增长16.86%，归母净利润1.02亿元，同比增长15.20%。第四季度，公司营业收入达到4.58亿元，同比增长18.77%，归母净利润为0.32亿元，同比增长1.13%。
公司营收的增长主要得益于产品结构调整和成本优化。毛利率方面，Q4为24.9%，较去年同期上升1.3个百分点，主要得益于产品价格调整和成本端的改善。预计随着油条、蒸煎饺等核心产品的放量和烘焙等高毛利产品的增长，2023年公司毛利率将稳中有增。
期间费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.6%、9.4%、1.3%、0.2%，分别同比变动1.5、1.1、0.5、0.2个百分点，主要是由于股权激励费用增加、人员增长及新增华东仓仓储费用所致。剔除股权激励影响后，2022年公司净利润同比增长29.53%。
分产品来看，油炸类产品增长6.06%，烘焙类产品增长23.14%，蒸煮类产品增长15.37%，菜肴类产品增长63.50%。其中，烘焙类产品的增长部分原因是产品结构调整和部分产品降价导致的毛利率下行。菜肴类产品，尤其是蒸煎饺和预制菜的快速放量，推动了收入的高增长。
2023年，公司预计消费场景将快速修复，大B业务将显著增长，主要受益于味宝并表、产品上新以及季节性产品供应的延长。对于小B业务，预计团餐增速下降，宴席场景增速回升，宴席产品销售有望恢复至疫情前水平。C端及预制菜业务方面，预制菜工厂已投产，主要针对B端定制化客户，目前处于客户开发阶段；C端产品则以新零售渠道为主，有望为公司贡献增量。
基于对公司的财务预测，预计2023-2025年的营业收入分别为19.81亿、24.43亿、29.44亿，增长率分别为33.10%、23.32%、20.48%；归母净利润分别为1.45亿、2.04亿、2.72亿，增长率分别为42.14%、40.83%、33.54%。基于2023年的市盈率为45倍，给予公司目标价75.15元，投资评级调整为“增持”。
风险提示包括行业竞争加剧风险和原材料价格波动风险。
