3月及一季度财政数据点评：收入回稳，支出加快

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 收入回稳，支出加快 3月及一季度财政数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 相关研究 近期数据总体释放积极信号—宏观经济周报 2023-04-16 结构性因素拉升出口—3月进出口数据点评 2023-04-13 总CPI低于预期，而核心韧性较强———3月美国通胀数据点评 2023-04-13 房地产销售改善推升居民贷款—3月金融数据点评 2023-04-11 既无通胀，亦非通缩—3月通胀数据点评 2023-04-11 3月广义财政收入增速转正，由前值的-5.0%回升至0.2%，主由税收收入拉动，其中增值税为最主要拉动项，政府性基金收入在土地收入带动下跌幅有所收窄；广义财政支出增速回落至-1.4%，一般公共预算支出小幅下滑，但进一步向基建、教育科技等重点及薄弱领域倾斜，政府性基金支出跌幅扩大。一季度整体来看，财政支出端发力明显。一方面财政收入端完成预算进度仍较为落后，而支出进度高于往年；另一方面一季度狭义及广义赤字率均高于过去三年均值。往后看，随着我国经济不断修复叠加去年二季度基数较低，财政收入有望继续回稳向上，财政支出继续加大对薄弱环节和关键领域的投入，专项债保持较快发行节奏。 3月广义财政收入增速转正。3月一般公共预算收入和政府性基金收入合计同比增长0.2%，较前值上升5.2个百分点。1）税收收入当月增速回正。3月一般公共预算收入同比增长5.5%，其中税收收入增长5.6%，前值-3.4%；非税收入增长5.0%，前值15.6%。增值税当月大幅增长32.1%，为最主要拉动项，主要受去年制造业中小微企业缓税于今年入库等因素带动，而消费税增速由1-2月的-18.4%进一步下滑至-32.5%，主要受去年同期高基数因素影响。2）政府性基金收入同比跌幅收窄。政府性基金预算收入增长-17.6%，3月土地出让收入同比下跌23.2%，跌幅较1-2月的29.0%有所收窄。 3月广义财政支出增速回落。3月一般公共预算支出和政府性基金支出合计同比增长-1.4%，较前值回落3.6个百分点。1）一般公共预算支出增速小幅下滑，基建类投资拉动作用进一步上行。3月一般公共预算支出比增长6.5%，较前值下滑0.5个百分点，卫生健康支出增速大幅下滑，农林水事务支出增速高增拉动基建类支出对财政支出增速拉动作用进一步上行。此外，财政支出也继续向教育和科技领域倾斜。2）政府性基金支出跌幅扩大。政府性基金支出同比跌幅从1-2月-11.0%扩大9.2个百分点至-20.2%。今年一季度发行地方政府专项债1.36万亿元，已达全年发行额度3.8万亿的35.8%。主要投向市政和产业园基础设施、交通基础设施、社会事业、保障性安居工程等领域。 一季度财政支出端明显发力，支出进度有所加快，赤字率高于过去同期。1）一季度财政收入端完成预算进度仍较为落后，而支出进度高于往年。从财政收支完成进度来看，收入方面，一季度公共财政收入完成预算数的28.7%，基本与过去三年预算完成度均值相当；全国政府性基金收入完成预算数的13.8%，落后于过去三年预算完成度2.5个百分点；支出方面，一季度公共财政支出、全国政府性基金支出分别完成预算数的24.7%、17.9%，分别高于过去三年预算完成度均值1.5、2.3个百分点。2）一季度赤字率高于过去三年平均。一季度狭义、广义财政赤字率分别为2.0%、5.5%，均高于过去三年同期平均水平1.9%、4.3%。 风险提示：经济复苏不及预期，财政政策超预期。 证券研究报告 2023年04月18日 宏观点评报告 西部证券 2023年04月18日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图1：一般公共预算收支增速 .................................................................................................. 3 图2：税收收入当月增速回正 .................................................................................................. 3 图3：政府性基金收入跌幅收敛 ............................................................................................... 3 图4：土地出让收入与安排的支出增速 .................................................................................... 3 图5：各税种税收收入对财政收入拉动作用（%） .................................................................. 3 图6：公共财政支出各领域增速（%） .................................................................................... 4 图7：基建类支出对财政支出拉动作用进一步上行（%） ....................................................... 4 图8：1-2月新增专项债投向结构 ............................................................................................ 5 图9：广义财政收支增速 .......................................................................................................... 5 图10：Q1广义财政赤字率高于过去3年均值 ........................................................................ 5 图11：一般公共预算收入进度 ................................................................................................. 6 图12：一般公共预算支出进度 ................................................................................................ 6 图13：政府性基金收入进度 .................................................................................................... 6 图14：政府性基金支出进度 .................................................................................................... 6 1ZeYtVzWmNnPtPsQsRbR8Q9PoMqQmOnOlOqQtPjMoPvM7NoOwONZtOoRNZoMtN 宏观点评报告 西部证券 2023年04月18日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图1：一般公共预算收支增速 图2：税收收入当月增速回正 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：政府性基金收入跌幅收敛 图4：土地出让收入与安排的支出增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：各税种税收收入对财政收入拉动作用（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -60-40-200204060802019-032020-032021-032022-032023-03一般公共预算收入同比%一般公共预算支出同比%-60-40-200204060802019-032020-032021-032022-032023-03税收收入:当月同比%非税收入:当月同比%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2021-032021-092022-032022-092023-03政府性基金收入当月同比%政府性基金支出当月同比%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-062021-112022-042022-092023-02国有土地出让收入当月同比国有土地使用权出让金收入安排的支出当月同比-3-2-10123456国内增值税国内消费税企业所得税个人所得税进口环节税土地相关税城镇维护建设税资源税车辆购置税印花税外贸企业出口退税2023年Q12023年1-2月 宏观点评报告 西部证券 2023年04月18日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图6：公共财政支出各领域增速（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：基建类支出对财政支出拉动作用进一步上行（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%社会保障和就业债务付息农林水事务城乡社区事务交通运输卫生健康节能环保教育科学技术文化旅游体育与传媒2023年3月2023年1-2月-20-15-10-50510152025302021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03交通运输农林水城乡社区基建类支出对财政支出当月同比拉动 宏观点评报告 西部证券 2023年04月18日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图8：去年与今年Q1新增专项债投向结构 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：广义财政收支增速 图10：Q1广义财政赤字率高于过去3年均值 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 28%18%18%15%8%25%21%19%16%9%0%5%10%15%20%25%30%市政和产业园交通基础设施社会事业保障性安居工程农林水利生态环保支持中小银行城乡冷链等物流能源国家重大战略项目2022年2023年1-3月-60%-40%-20%0%20%40%60%2020/022020/092021/042021/112022/062023/01广义财政收入当月同比增速广义财政支出当月同比增速0%2%4%6%8%10%Q1Q2Q3Q4广义财政赤字率2020202120222023 宏观点评报告 西部证券 2023年04月18日 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图11：一般公共预算收入进度 图12：一般公共预算支出进度 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图13：政府性基金收入进度 图14：政府性基金支出进度 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 25.5%28.9%29.5%28.7%-10%10%30%50%70%90%110%2020年2021年2022年2023年公共财政收入进度1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-3月22.3%23.5%23.8%24.7%-