一季报超预期，人工晶体和OK镜呈恢复性增长

研报摘要

业绩概览

• 2022年：公司实现总收入5.79亿元，同比增长34%；归母净利润2.33亿元，同比增长36%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长39%，业绩表现稳健。
• 2023年一季度：收入1.90亿元，同比增长45%；归母净利润0.78亿元，同比增长34%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长44%，超出市场预期。

业务亮点

• 人工晶状体：收入同比增长16%，受益于高阶晶体占比提升，毛利率达89.54%，增长2.53个百分点。
• 角膜塑形镜（OK镜）：收入同比增长62%，销售量32.6万片，同比增长51%，成为行业内增速第一，平均单价提升至533元，毛利率86.24%，增加2.29个百分点。规模效应显著。
• 其他视光产品：在一季度实现了同比大幅增长，占总营收比例超过11%，推动了整体业绩的提升。

预期展望

• 全年增长：看好公司全年业绩的恢复性增长，尤其是眼科市场需求的刚性支撑。
• 新产品贡献：离焦镜、彩瞳等产品的增长预计将为公司带来新的业绩增量。

集采影响分析

• 集采落地：河北省牵头的集采对OK镜的影响有限，预计价格降幅较小，因OK镜价值链中出厂价仅占终端价的1-2折，集采对出厂价影响有限。
• 渗透率提升：集采有望加速OK镜的市场渗透率提升。

盈利预测与估值

• 调整后预测：预计2023-2025年收入分别为9.20亿元、12.91亿元、17.65亿元；归母净利润分别为3.66亿元、5.12亿元、6.97亿元，三年复合年增长率（CAGR）为44%。
• 估值与评级：给予2023年77倍PE估值，目标价254.91元，评级上调为“买入”。

风险提示

• 产品推广风险：市场推广效果低于预期可能影响业绩增长。
• 市场竞争加剧：激烈的市场竞争可能导致市场份额减少。
• 行业监管风险：政策法规变动可能对业务产生不利影响。
• 估值比较风险：跨市场比较可能带来的估值不准确。

找报告就上发现报告（www.fxbaogao.com），这是一个资源超级丰富的专业平台。我们的用户群体庞大，深受投资者信赖。研报内容覆盖面极广，宏观、行业、公司报告应有尽有，数量巨大。我们专注于提升您的效率，界面简单好用，技术强大，帮您迅速获取关键信息。在这里，您可以深度洞察市场，做出最精准的投资判断。