新签订单同比大增，半导体设备产品线持续拓宽

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年04月18日 拓荆科技-U(688072.SH) 公司快报 新签订单同比大增，半导体设备产品线持续拓宽 证券研究报告 半导体设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 530.21元 股价 (2023-04-17) 448.00元 交易数据 总市值(百万元) 56,662.50 流通市值(百万元) 30,777.67 总股本(百万股) 126.48 流通股本(百万股) 68.70 12个月价格区间 89.71/448.0元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 47.7 74.8 绝对收益 52.6 75.1 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告 22Q4营收环比大增，持续看好国产薄膜沉积龙头长期成长 2023-01-30 营收持续高增，股权激励彰显信心 2022-10-30 事件： 公司发布2022年年报，公司2022年度实现营收17.06亿元，同比增长125.02%；实现归属于母公司所有者净利润3.69亿元，同比增长438.09%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比增长317.20%。 盈利能力持续提高，2022年新签订单同比大增： 公司2022年营收较上年同期大幅增长，主要受益于上游设备国产替代持续推进，公司在PECVD领域竞争优势不断加强，份额快速提高。从盈利能力来看，2022年公司毛利率49.27%，同比提高5.26pct；净利率21.35%，同比提高12.52pct，盈利能力大幅提高。从订单来看，公司2022年新签销售订单达43.62亿元（不含demo机台），同比增长95.36%，截至22年末公司在手订单共46.02亿元（不含demo机台），在手订单饱满。从Q4单季度来看，2022年Q4实现营业收入7.14亿元，环比增长52.56%；实现归母净利润1.31亿元，环比增长1.55%；实现扣非归母净利润0.66亿元，环比增长4.76%，Q4单季度收入环比持续高增。 PECVD应用规模持续扩大，半导体设备产品线持续拓宽： 公司薄膜系列产品在晶圆制造产线的量产应用规模持续扩大，截至2022年末，公司设备在客户端产线生产产品的累计流片量已突破1亿片。分产品看，PECVD系列产品营业收入15.63亿元，较上年同期增长131.44%，主要系客户产线验证进展顺利，应用规模持续扩大，公司可以沉积Thick TEOS等介质材料薄膜的PECVD（NF-300H）型号设备，已实现首台产业化应用，并取得客户复购订单；ALD系列产品营业收入0.33亿元，较上年同期增长13.85%，其中PE-ALD设备已实现产业化应用，Thermal-ALD设备已完成开发，已发货至客户端验证；SACVD系列产品营业收入0.89亿元，较上年同期增长117.39%，其中SA TEOS、BPSG、SAF薄膜工艺设备在芯片制造领域均取得客户验收。此外，公司成功研制了首台晶圆对晶圆键合产品 Dione 300，并出货至客户端进行验证, 取得了突破性进展。公司不断丰富设备产品品类，拓宽薄膜工艺应用覆盖面，市场份额不断提升。 投资建议： -14%26%66%106%146%186%226%266%306%346%2022-042022-082022-122023-03拓荆科技-U沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563392 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/拓荆科技-U 我们预计公司2023年-2025年的收入分别为29.98亿元、42.23亿元、55.93亿元，归母净利润分别为5.89亿元、7.66亿元、10.36亿元，维持“买入-A”。 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争加剧风险，国产替代不及预期，首发股东及战略配售解禁。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 758.0 1,705.6 2,998.0 4,222.9 5,592.6 净利润 68.5 368.5 588.9 765.5 1,035.6 每股收益(元) 0.54 2.91 4.66 6.05 8.19 每股净资产(元) 9.43 29.35 51.97 58.02 66.21 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 827.4 153.8 96.2 74.0 54.7 市净率(倍) 47.5 15.3 8.6 7.7 6.8 净利润率 9.0% 21.6% 19.6% 18.1% 18.5% 净资产收益率 5.7% 9.9% 9.0% 10.4% 12.4% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 31.7% 155.2% 124.2% 43.9% 37.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/拓荆科技-U 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 758.0 1,705.6 2,998.0 4,222.9 5,592.6 成长性 减:营业成本 424.4 865.2 1,520.3 2,142.8 2,840.0 营业收入增长率 74.0% 125.0% 75.8% 40.9% 32.4% 营业税费 6.6 17.3 18.9 26.6 35.2 营业利润增长率 -509.2% 533.4% 62.3% 29.0% 36.2% 销售费用 97.0 192.3 299.8 422.3 559.3 净利润增长率 -696.1% 438.1% 59.8% 30.0% 35.3% 管理费用 44.5 81.0 149.9 211.1 251.7 EBITDA增长率 62.5% -418.6% 71.6% 38.5% 44.9% 研发费用 288.3 378.7 599.6 844.6 1,062.6 EBIT增长率 46.8% -332.9% 82.9% 40.4% 46.5% 财务费用 -19.3 -18.2 -20.1 -22.1 -24.3 NOPLAT增长率 -252.3% 821.0% 65.1% 29.7% 37.0% 资产减值损失 -6.5 -23.3 -1.0 -1.0 -1.0 投资资本增长率 88.1% 106.4% 267.0% 59.6% 30.1% 加:公允价值变动收益 - 16.3 - - - 净资产增长率 6.3% 210.7% 77.1% 11.5% 14.0% 投资和汇兑收益 - 13.9 - - - 营业利润 56.3 356.5 578.6 746.6 1,017.2 利润率 加:营业外净收支 11.1 7.6 6.9 8.5 7.7 毛利率 44.0% 49.3% 49.3% 49.3% 49.2% 利润总额 67.4 364.2 585.6 755.2 1,024.9 营业利润率 7.4% 20.9% 19.3% 17.7% 18.2% 减:所得税 0.5 - - - - 净利润率 9.0% 21.6% 19.6% 18.1% 18.5% 净利润 68.5 368.5 588.9 765.5 1,035.6 EBITDA/营业收入 -10.4% 14.7% 14.4% 14.1% 15.5% EBIT/营业收入 -12.7% 13.2% 13.7% 13.7% 15.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 90 63 45 30 22 货币资金 964.8 3,827.4 4,847.5 4,612.9 4,838.8 流动营业资本周转天数 96 63 118 177 193 交易性金融资产 - 46.1 46.1 46.1 46.1 流动资产周转天数 899 949 928 802 705 应收帐款 102.6 268.0 663.4 409.4 1,048.5 应收帐款周转天数 42 39 56 46 47 应收票据 1.3 20.7 7.7 20.0 25.8 存货周转天数 348 343 311 323 326 预付帐款 52.8 95.8 68.9 226.3 169.3 总资产周转天数 1,029 1,038 984 839 732 存货 953.2 2,296.6 2,877.2 4,702.3 5,423.7 投资资本周转天数 79 70 126 183 195 其他流动资产 100.0 265.8 126.7 164.2 185.6 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 5.7% 9.9% 9.0% 10.4% 12.4% 长期股权投资 - - - - - ROA 2.7% 5.0% 6.5% 7.1% 8.4% 投资性房地产 - - - - - ROIC 31.7% 155.2% 124.2% 43.9% 37.7% 固定资产 215.9 382.0 365.3 348.7 332.1 费用率 在建工程 73.3 10.6 10.6 10.6 10.6 销售费用率 12.8% 11.3% 10.0% 10.0% 10.0% 无形资产 42.6 43.9 40.0 36.2 32.3 管理费用率 5.9% 4.7% 5.0% 5.0% 4.5% 其他非流动资产 11.2 56.5 22.7 28.9 35.3 研发费用率 38.0% 22.2% 20.0% 20.0% 19.0% 资产总额 2,517.7 7,313.3 9,076.3 10,605.5 12,148.0 财务费用率 -2.5% -1.1% -0.7% -0.5% -0.4% 短期债务 - 400.3 - - - 四费/营业收入 54.2% 37.2% 34.3% 34.5% 33.1% 应付帐款 258.0 563.6 757.4 1,200.4 1,378.0 偿债能力 应付票据 148.1 307.9 470.8 674.8 815.1 资产负债率 52.6% 49.3% 27.7% 31.0% 31.3% 其他流动负债 609.8 1,675.1 949.8 1,065.6 1,253.7 负债权益比 111.0% 97.2% 38.2% 44.8% 45.5% 长期借款 - 270.0 - - - 流动比率 2.14 2.31 3.97 3.46 3.41 其他非流动负债 308.6 388.5 331.7 342.9 354.4