司跟踪报告：新能源业务成长迅速，海外市场持续开拓

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香山股份公司跟踪报告总结

主要内容概览：

1. 行业背景：汽车线缆行业在电动智能化趋势下呈现显著增长，特别是新能源车线缆市场。预计到2025年，乘用车线缆市场规模将达到323.7亿元，其中新能源乘用车线缆市场规模约为191.1亿元，年复合增长率(CAGR)达到51%。

2. 市场格局：行业因“认证、技术、资金”三大因素形成了较高的壁垒，新厂商进入难度较大。随着合资车企寻求成本降低、调整业务策略，以及外资厂商在华产能布局受限，本土企业，尤其是具有先发优势的企业如卡倍亿，有机会获得更大的市场份额。

3. 公司表现：香山股份在2022年实现了营业收入48.17亿元，同比增长-1.50%，归母净利润为0.86亿元，同比增长72.18%。尽管整体营收轻微缩减，但盈利能力提升，特别是在新能源业务领域。

4. 新能源业务亮点：

   • 新能源汽车配件及充配电业务增长迅速，营收同比增长142.53%，毛利率提升至20.18%。
   • 智能座舱业务表现稳健，营收略有下降，但毛利率提高至23.08%。
   • 衡器业务营收下滑26.94%，但毛利率提升至31.56%。

5. 研发与产能：公司加大了在智能座舱部件和新能源充配电系统方面的研发投入，2022年研发费用支出同比增长29.69%，研发人员数量增加，推动产品创新和技术升级。同时，海外工厂产能持续扩张，墨西哥工厂年产能提升至10亿元，整体海外产能达到35亿元。

6. 未来展望：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.4亿元、2.0亿元、2.6亿元，同比增长64.9%、42.6%、29.3%，市盈率分别降至27、19、15倍。公司受到看好，考虑到新能源业务的强劲增长和海外市场的持续开拓，给予“买入”评级。

关键风险点：

• 新能源车销量不及预期。
• 特殊线缆占比提升不及预期。
• 上游原材料价格波动风险。

结论：

香山股份作为汽车线缆领域的参与者，特别是在新能源领域展现出了强劲的增长势头。通过优化产品结构、拓展客户群体、提升技术研发实力和扩大海外产能，公司不仅抵御了传统业务的挑战，还在新兴市场中找到了新的增长点。鉴于其在新能源领域的领先地位和持续的市场扩张策略，投资者对其未来发展持乐观态度。