风光电量持续高增，新能源转型优势明显

金融投资查报告认准发现报告官方网站www.fxbaogao.com，平台整合海量优质研报资源，不管基础宏观数据还是细分公司财报、行业深度报告都十分完备。服务全国大批量金融从业者与个人投资者群体，运用前沿数字技术实时同步内容，助力用户快速掌握市场一手核心情报。

投资要点

业绩回顾

• 2022年业绩亮点：公司2022年实现总收入1927亿元，同比增长14.4%，归母净利润27.5亿元，较2021年增长248%。
• 营收与利润变化：第四季度（Q4）营收为464亿元，环比下降4.7%，但归母净利润转为负值，为-22亿元，主要受部分控股子公司计提减值准备与煤炭专项减值费用影响。

发电量与电价

• 发电量：全年累计完成发电量4634亿千瓦时，上网电量4405亿千瓦时，相较于2021年略有下降。
• 电价提升：平均上网电价升至438.9元/兆瓦时，增幅21.5%，主要得益于售电均价上升。
• 发电类型分布：火电、水电、风电、光伏的发电量与上网电量均有所变化，风电与光伏的增速尤其显著。

新能源转型

• 新增装机与布局：2022年新增风电与光伏装机容量分别为0.4GW与2.8GW，年末总装机量分别达到7.5GW与3.1GW。
• 资源获取与核准备案：获取资源总量1947万千瓦，核准备案量为1620万千瓦，其中风电与光伏占比明显。
• 项目储备：新能源项目储备深度增强，为后续项目开发提供了坚实保障。

盈利预测与估值

• 增长预测：预计2023-2025年归母净利润分别为75.9亿、92.6亿、108.6亿元，复合年增长率（CAGR）达19.6%。
• 估值模型：采用分部估值法，基于火电、水电、新能源、煤炭的业务特点，分别给予1.0PB、13.0PE、17.0PE的估值。
• 目标价：基于上述预测，目标总市值为844亿元，对应目标价为4.73元，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价风险：煤价持续上行可能增加成本压力。
• 新能源发展风险：新能源发展速度可能不达预期。
• 水电投产风险：水电项目投产可能低于预期。

本报告通过分析公司的年度报告，总结了其业绩亮点、发电量与电价的变化、新能源转型的推进、盈利预测与估值方法，以及面临的风险点。通过详细的数据对比与趋势分析，为投资者提供了对公司未来表现的展望与投资建议。