建筑业务稳中向好，地产开发聚焦一二线

公司2022年度财务与业务概览

财务表现

• 营收与净利润：公司2022年总营收录得20550.52亿元，同比增长8.58%；归属净利润为509.5亿元，同比下降1.16%；扣除非经常性损益后的归属净利润为452.34亿元，下降8.70%。

• 季度业绩：四个季度的营收分别为4854.39亿至5197.78亿元，分别增长19.94%至-6.45%；归属净利润从129.23亿至74.37亿元，变化范围为17.55%至-45.82%。

• 区域分布：国内与国际业务分别贡献19470.84亿与1079.68亿元，增长8.0%与20.9%；新签订单总额33495亿元与1520亿元，分别增长13.3%与0.2%。

土地与房地产业务

• 土地储备：截至2022年末，土地储备总量为9303万平方米，较上年减少10.5%，新增储备主要集中于一线城市、直辖市及省会城市。

• 房地产开发：2022年房地产开发业务营收2820.45亿元，同比下降14.8%，毛利率降至19.0%，利润总额346.47亿元，同比下滑39.23%。全年合约销售额4016亿元，同比下降4.9%，销售面积1722万平方米，同比下降19.7%。

建筑业务与地产业务协同

• 建筑业务：房屋建筑工程、基础设施建设与投资、勘察设计业务分别实现营收12650.81亿、4934.98亿、107.64亿元，增长10.3%、20.0%、-0.4%；毛利率分别为8.0%、10.5%、20.8%，分别增加0.1、持平、减少0.2个百分点；利润总额分别为318.91亿、238.85亿、2.75亿，增长30.18%、24.54%、-15.55%，其中，基础设施业务利润已接近房建业务的80%。

• 新签订单：房建、基建、勘察设计新签订单分别实现24728亿、10151亿、136亿，分别增长9.9%、20.3%、5.6%，高毛利的基建工程占比持续提升。

综合盈利能力与现金流

• 盈利能力：2022年综合毛利率10.46%，较上年下降0.87个百分点，主要受房地产开发业务毛利率下滑影响。期间费用率为5.35%，同比增长0.5个百分点。

• 现金流：经营+投资活动现金流量净额为-76.48亿元，较上年同期减少104.35亿元，得益于公司采取稳健投资策略，提升投资质量。收现比103.54%，付现比105.15%，相比上一年有所下降。

投资建议与风险提示

• 预测与评级：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为553.64亿、592.19亿、636.65亿，同比增速分别为8.7%、7.0%、7.5%。当前收盘价对应的PE分别为5.0、4.7、4.4倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：包括客户信用风险、宏观经济大幅变动、疫情反复对业务的影响。

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