电子行业深度报告：LED显示行业蓄势待发，多重共振支撑需求长期繁荣
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电子行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 复苏与成长共振，推动LED显示欣欣向荣，小间距成为LED显示行业支柱。2022年海外市场需求高增，根据行家说 Research 预计 LED 显示海外市场在 22 年同比增幅超 30%，国内市场受经济下行影响需求短期承压，预计23年有望复苏，推动全球LED显示行业重回双位数增长，集邦咨询预计未来 3 年复合增长率将达到 15%左右。随着技术的成熟和成本的下降，小间距已经进入性比价空间，占比已达60%。根据 DISCIEN 的数据，预计 2022 年中国小间距 LED 市场销额将超过 200 亿元。从市场维度来看，小间距已经从早期阶段对使用效果考量优先于价格的诸如军队、安防等 to G 为主的市场，逐步扩展至如今的商企、广电等 to B 市场；从满足高端客户至中端及下沉客户需求； 近 2 年，标准 LED 显示产品在会议、教育市场快速渗透，XR 虚拍、影院市场又陆续启动，LED 小间距将持续增长。 ⚫ 小间距LED市场天花板持续被打开，新兴需求构筑LED显示行业增长曲线。数字经济：数字经济获政策支持，市场空间大，成长速度快。显示屏作为数字经济的唯一载体，LED显示行业有望持续受益。会议一体机：LED一体机显示效果优于投影与LCD一体机。从出货量看，2020年出货量约2000台，2022年出货量达到4100余台，我们预计长期看国内会议一体机具有千亿级别市场空间，成长空间广阔。XR虚拟拍摄：XR技术通过LED显示屏搭建XR拍摄场景，取代传统绿幕拍摄，实现降本增效。根据Trendforce，2022年虚拟拍摄LED显示屏市场产值成长至4.3亿美元，20-22 CAGR高达90%，预计25年将增至 10亿美元。LED电影屏：LED电影屏在显示亮度、对比度、色域、超高清上具有独特优势。同时，多家产商于2021-2022年通过DCI认证，LED电影屏即将成为高端影院标配。 ⚫ Mini/Micro LED开启显示产业新周期。业内持续加大Mini/Micro LED领域投资，随着技术逐渐走向成熟，供应链规模化生产、设备国产替代、工艺良率提高等因素使得成本逐渐下降，产品性价比与毛利水平逐步提升，Mini/Micro LED直显+背光产品应用空间有望拓宽。Mini/Micro LED 的技术进步及未来成本稳步下降，有利于提升 LED 显示在商业显示领域的渗透，拓宽家用电视、电影院等应用场景。同时，Micro LED 提高显示效果使 LED 显示有机会进入消费级市场，带来新的产值量级增长，接力小间距推动LED显示行业持续繁荣。据GGII预计，2025 年全球 Mini LED 市场规模将达到 53 亿美元，年复合增长率超过85%。到 2025 年，全球 Micro LED 市场规模将超过 35 亿美元，2027 年全球 Micro LED 市场规模有望突破 100 亿美元。 ⚫ 需求端，LED直显领域复苏拐点已至，B端和G端需求均有望触底反弹；应用端，新兴需求构筑LED显示行业增长曲线；技术端，mini/micro LED不断成熟，市场规模巨大。建议关注利亚德、洲明科技、艾比森、三安光电、中微公司等。 风险提示 ⚫ 需求复苏不及预期风险；研发进度不及预期风险；全球经济波动风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2023年04月18日 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 张释文 zhangshiwen@orientsec.com.cn LED显示行业蓄势待发，多重共振支撑需求长期繁荣 看好（维持） 电子行业深度报告 —— LED显示行业蓄势待发，多重共振支撑需求长期繁荣 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、需求复苏叠加技术演进，LED显示行业前景广阔 .................................... 4 1.1 LED显示持续成长，小间距LED成为中流砥柱 ..................................................... 4 1.2 应用端：新兴需求构筑LED显示行业增长曲线 ..................................................... 6 数字经济增长势头明显，政策驱动G端需求复苏与增长 7 会议一体机有望放量 8 影视：制作端与观影端两翼齐飞 9 1.3 Mini/Micro LED开启显示产业新周期 ................................................................... 12 Mini LED：小间距更进一步，Micro的必经之路 14 Micro LED：LED终极解决方案 16 二、 投资建议 ........................................................................................ 18 风险提示 ...................................................................................................... 19 8YfXcUfXfXcU8YdYbW9PdN6MsQpPoMnOeRqQnRlOoPvNbRnNuNxNmQrNMYoMtN 电子行业深度报告 —— LED显示行业蓄势待发，多重共振支撑需求长期繁荣 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：全球LED显示市场规模（亿美元） .................................................................................... 4 图2：全球LED小间距显示屏市场规模（亿美元） ...................................................................... 4 图3：中国大陆小间距LED市场终端均价（万元/平方米） .......................................................... 4 图4：2022年中国大陆小间距LED产品市场分间距结构 ............................................................. 5 图5：LED显示产值增长的来源 ................................................................................................... 5 图6：2020年LED显示屏应用市场室外占比 ............................................................................... 6 图7：22H1中国大陆LED小间距市场各行业份额 ....................................................................... 7 图8：22H1中国大陆LED小间距市场细分行业份额 ................................................................... 7 图9：2019-2020年全球不同发展阶段国家数字经济规模 ............................................................ 7 图10：2020年全球部分国家数字经济规模及全球占比 ................................................................ 7 图11：LED会议室一体机出货量（台） ....................................................................................... 8 图12：2021中国小间距LED一体机分尺寸市场份额 .................................................................. 8 图13：LED一体机市场生命周期预期 .......................................................................................... 8 图14：虚拟拍摄LED显示屏市场规模（百万美元） .................................................................. 10 图15：中国电影当月票房收入（万元） ..................................................................................... 11 图16：中国电影银幕数量（块） ................................................................................................ 11 图17：显示技术分化为不同的技术发展路径 .............................................................................. 13 图18：Mini LED背光与直显对应不同的市场需求 ...................................................................... 13 图19：不同封装结构示意图 ....................................................................................................... 14 图20：Mini LED背光关键发展阶段 ........................................................................................... 15 图21：2021-2026年Mini LED背光面板出货量（百万片）....................................................... 15 图22：全球Micro LED市场规模预测（亿美元） ......................
