www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评● 通用设备 2023年04月17日 业绩持续增长，布局优化打开成长空间 纽威数控(688697) 推荐(维持) 核心观点：  投资事件：4月14日公司发布2022年年度业绩报告。2022年公司实现营业收入18.46亿元，同比增长7.76%；实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增长55.59%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比增长45.90%。Q4公司实现营收4.98亿元，同比增长14.47%，实现净利润和扣非归母净利润分别0.73 亿元和 0.54 亿元，同比分别增长35.41%和30.73%。  产品升级优化，公司盈利表现亮眼。公司专注于数控机床领域的研发创新，2022 年研发费用率达到4.44%，同比+0.14pct，公司继续扩大优势产品的生产产能，加速对新产品的开发速度，产品定位中高端数控机床，产品向复合化、多轴化发展。2022年公司实现毛利率27.49%，同比+2.22pct,实现净利率14.21%，同比+4.37pct。公司在提升产品性能的同时实施精细化管理，对原料采购、产品销售、成本等方面进行严格的管控，不断提升公司的管理水平。2022年公司费用管控优秀，销售费用率为6.98%，管理费用率1.93%，财务费用率为0.02%，同比分别- 0.80pct、-0.15pct、-0.10pct。在规模效应优势的显现下，公司盈利能力将进一步提升。  海外业务迅速提升，行业布局有望进一步打开业绩空间。公司以下游客户较为集中的长三角地区为重点销售区域，加强渠道布局，产品销往全国和美国、德国、英国、意大利、俄罗斯、巴西等40多个国家和地区，2022年公司实现海外收入3.31亿元，同比+56.53%。公司及时把握新能源汽车、航空航天、风电等下游景气赛道，成立专项小组加大产品开发力度。在新能源汽车领域，公司已有立车、卧车、立式加工中心、卧式加工中心等针对不同部位的近30款产品，行业收入占比逐年提升。  技术研发成果显著，进口替代加速。截至2022 年 12 月末公司研发人员187人，占员工总数的比例为16.18%，其中高级工程师31名、工程师42名，公司的创新能力持续加强。公司参与多个国家及江苏省重大科研项目，其中公司累计承担国家科技重大专项“高档数控机床与基础制造装备”研发项目7项，在高档数控机床领域取得了一系列研发成果，提高了数控机床精度、加工效率、可靠性等整体性能，缩短了与国际领先水平的技术差距。截至2022年底，公司取得专利210项，其中发明专利16 项，软件著作权34 项。因技术门槛较高，我国机床采用的高端功能部件基本依赖进口，公司经自主研发，已开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等部分机床核心功能部件，有效降低了产品成本。  盈利预测与投资建议：公司三大主营产品协同并进，海外业务迅速铺开，积极推动研发成果转化，有望打开新的盈利空间。我们预计公司2023-2025 年将分别实现归母净利润3.33 亿元、4.32亿元、5.22亿元，对应EPS 为 1.02、1.32、1.60 元，对应PE 为 26 倍、20 倍、1 7倍，维持推荐评级。  风险提示：海外市场开拓受阻，核心零部件进口依赖。 分析师 鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 市场数据 2023-04-17 A股收盘价(元) 26.51 股票代码 688697 A股一年内最高价(元) 31.79 A股一年内最低价(元) 10.32 上证指数 3,385.61 市盈率 33.02 总股本（万股） 32,667 实际流通A股（万股） 7,758 流通A股市值(亿元) 21 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩高增长，产品升级布局景气赛道 【银河机械】纽威数控2022年业绩预告点评：国产中高端数控机床领先企业，积极扩产为未来业绩筑基 -78%-28%22%72%122%22/4/1822/6/2922/9/922/11/2023/1/3123/4/13纽威数控沪深300 公司点评/纽威数控 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1845.57 2394.07 3018.25 3451.81 收入增长率% 7.76 29.72 26.07 14.36 归母净利润（百万元） 262.23 332.92 431.68 521.63 利润增速% 55.59 26.95 29.67 20.84 毛利率% 27.49 28.17 28.53 29.09 摊薄EPS(元) 0.80 1.02 1.32 1.60 PE 33.02 26.01 20.06 16.60 PB 6.09 4.94 3.96 3.20 PS 4.69 3.62 2.87 2.51 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司点评/纽威数控 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2681.77 3573.04 3893.90 4699.80 营业收入 1845.57 2394.07 3018.25 3451.81 现金 185.15 317.06 521.14 634.19 营业成本 1338.21 1719.56 2157.04 2447.78 应收账款 164.78 217.38 209.71 341.30 营业税金及附加 7.40 11.97 15.09 17.26 其它应收款 6.99 6.31 10.45 8.72 营业费用 128.79 179.56 223.35 251.98 预付账款 16.06 20.64 25.89 29.38 管理费用 35.55 35.91 36.22 37.97 存货 885.51 1201.42 1288.79 1537.07 财务费用 0.33 5.65 3.02 -1.07 其他 1423.29 1810.23 1837.92 2149.14 资产减值损失 -11.54 0.00 0.00 0.00 非流动资产 567.85 538.82 944.55 1122.11 公允价值变动收益 12.22 0.00 0.00 0.00 长期投资 1.35 1.35 1.35 1.35 投资净收益 15.37 23.94 15.39 14.27 固定资产 374.82 375.88 546.65 706.74 营业利润 297.98 379.17 478.65 574.59 无形资产 61.72 61.72 61.72 61.72 营业外收入 3.35 0.00 1.00 5.00 其他 129.96 99.87 334.82 352.30 营业外支出 8.45 5.11 0.00 0.00 资产总计 3249.63 4111.86 4838.45 5821.92 利润总额 292.87 374.06 479.65 579.59 流动负债 1800.54 2329.85 2624.76 3086.59 所得税 30.64 41.15 47.96 57.96 短期借款 233.91 233.91 233.91 233.91 净利润 262.23 332.92 431.68 521.63 应付账款 524.46 688.67 797.31 950.26 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 1042.16 1407.28 1593.54 1902.42 归属母公司净利润 262.23 332.92 431.68 521.63 非流动负债 28.25 28.25 28.25 28.25 EBITDA 304.41 429.63 560.54 681.69 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.80 1.02 1.32 1.60 其他 28.25 28.25 28.25 28.25 负债合计 1828.79 2358.10 2653.01 3114.84 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 7.76% 29.72% 26.07% 14.36% 归属母公司股东权益 1420.84 1753.76 2185.44 2707.07 营业利润 62.67% 27.25% 26.24% 20.04% 负债和股东权益 3249.63 4111.86 4838.45 5821.92 归属母公司净利润 55.59% 26.95% 29.67% 20.84% 毛利率 27.49% 28.17% 28.53% 29.09% 现金流量表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 14.21% 13.91% 14.30% 15.11% 经营活动现金流 252.93 162.15 697.04 403.14 ROE 18.46% 18.98% 19.75% 19.27% 净利润 262.23 332.92 431.68 521.63 ROIC 14.61% 16.15% 17.34% 17.11% 折旧摊销 34.37 68.74 94.27 122.44 资产负债率 56.28% 57.35% 54.83% 53.50% 财务费用 5.16 9.36 9.36 9.36 净负债比率 128.71% 134.46% 121.39% 115.06% 投资损失 -15.37 -23.94 -15.39 -14.27 流动比率 1.49 1.53 1.48 1.52 营运资金变动 -31.40 -230.04 178.12 -231.02 速动比率 0.98 1.00 0.97 1.01 其它 -2.06 5.11 -1.00 -5.00 总资产周转率 0.57 0.58 0.62 0.59 投资活动现金流 -206.25 -20.88 -483.61 -280.73 应收帐款周转率 11.20 11.01 14.39 10.11 资本支出 -143.67 -44.82 -499.00 -295.00 应付帐款周转率 3.52 3.48 3.79 3.63 长期投资 -79.63 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.80 1.02 1.32 1.60 其他 17.05 23.94 15.39 14.27 每股经营现金 0.77 0.50 2.13 1.23 筹资活动现金流 66.19 -9.36 -9.36 -9.36 每股净资产 4.35