业绩兑现符合预期，芳烃油高值化推动持续成长

公司于4月17日公布了2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营业收入29.65亿元，同比增长72.96%，归母净利润1.52亿元，同比增长405.37%，每股收益0.86元，同比增长405.88%。2023年第一季度，公司实现营收4.16亿元，同比下降34.06%，归母净利润5387万元，同比增长164.93%，每股收益0.31元，同比增长164.91%。

公司业绩增长主要得益于原料采购渠道的拓宽以及1.2万方每小时制氢装置的投产，导致2022年公司重芳烃和白油生产装置的产能利用率显著提升，分别达到96%和52%。然而，2023年第一季度白油装置的停产检修使得净利润环比下降20%。

展望未来，随着国内消费的复苏提振白油需求，以及欧洲原油进口转向中东轻质油导致白油产量持续下滑，预计白油市场的供需关系将趋于紧张，从而提升公司白油业务的景气度。此外，通过工业白油加氢精制项目，公司计划新增10万吨食品/医药级白油和8万吨轻质白油产能，并利用重芳烃装置生产锂电负极上游的针焦浆料，以及在沥青基碳纤维等领域进行探索，这些举措有望不断拓展公司的成长边界。

基于此，我们对公司的收入和净利润进行了预测：2023-2025年的收入预计分别为42亿、48亿和59亿元，年均复合增长率（CAGR）为41%；对应的净利润预计分别为3.3亿、4.9亿和6.5亿元，年均CAGR为49%。据此，我们预测公司的EPS分别为1.88元、2.81元和3.69元，三年CAGR为62%。鉴于公司业绩持续兑现并不断向高端领域扩展，我们维持其目标价为28.4元，并保持“买入”评级。

值得注意的是，公司面临的产品价格大幅波动、安全生产风险和在建项目推进不及预期的风险。

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