信用债周观点：发行显著回暖，利差集体收窄

[Table_RightTitle] 固收研究|固定收益周报 [Table_Title] 发行显著回暖，利差集体收窄 [Table_ReportType] ——信用债周观点(04.10-04.16) [Table_ReportDate] 2023年04月17日 [Table_Summary] 投资要点： 一级市场： 信用债净融资额为正，发行明显回暖。据Wind统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）净融资额为649.27亿元，总发行量为3,659.84亿元，较前一周+61%（前值为2,277.72亿元）。分券种来看，除公司债外，其余券种发行均走强。 高评级发行占比持续抬升，短债发行占比有所回升。从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模较前一周分别+41%、+23%、+69%，高评级发行占比持续走高，低基数下低评级发行量环比大幅回暖。从发行年限来看，1Y以内期限发行占比升至46%（前值为37%），1Y及以上发行占比有所下滑。 二级市场： 信用债收益率多数下行。截至本周，1）中短票方面，1Y收益率走平，3Y和5Y集体下行。其中，3Y AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为3.04%、3.18%、3.62%，较前一周分别-3bp、-5bp、-2bp。2）城投债方面，收益率持续下行，3Y下行幅度较为显著，隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级收益率分别为3.04%、3.19%、3.39%、4.01%，较前一周分别-6bp、-4bp、-3bp、-6bp。 中短票信用利差收窄，期限利差集体下行。截至本周，1）中短票方面，3Y信用利差压缩程度较为显著，AAA级、AA+级、AA级中短票信用利差较前一周分别-3bp、-5bp、-2bp。2）期限利差集体下行。AAA级、AA+级、AA级中短票3Y-1Y期限利差较前一周分别-3bp、-5bp、-2bp。 城投债1Y品种信用利差压缩幅度较为显著，3Y-1Y期限利差集体下行。截至本周，1）城投债信用利差集体收窄，1Y压缩幅度相对较大，隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级较前一周分别-6bp、-5bp、-4bp、-7bp。2）城投债期限利差涨跌不一，其中3Y-1Y集体下行，5Y-3Y呈高等级上行、中低等级下行走势。AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债3Y-1Y期限利差较前一周分别-2bp、-1bp、-1bp、-1bp。 信用事件汇总：本周信用债市场有11只债券取消发行，取消发行规模共计93.10亿元，主体评级集中于AAA级和AA+级。本周共有3家主体评级被调低，分别为昆明产投、远洋集团和远洋控股，涉及综合和建筑装饰行业。 风险因素：资金面收紧超预期，信用风险超预期，经济增速不及预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn 研究助理: 刘馨阳 电话： 18652269737 邮箱： liuxy1@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 信贷扩张领先实体经济 资金压力缓释，短端国债利率下行 资产荒行情下，如何挖掘收益？ 证券研究报告 固定收益周报 固定收益 5596 [Table_Pagehead] 证券研究报告|固定收益报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 信用债发行回暖 ............................................................................................................... 3 2 收益率普遍下行，信用利差集体收窄 ........................................................................... 4 2.1 收益率下行为主 .................................................................................................... 4 2.2 信用利差收窄 ........................................................................................................ 4 3 信用事件汇总 ................................................................................................................... 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图表1： 信用债发行转强（亿元） .................................................................................. 3 图表2： 各品种信用债发行情况（亿元） ...................................................................... 3 图表3： 各等级信用债发行情况（亿元） ...................................................................... 3 图表4： 各期限信用债发行占比情况 .............................................................................. 3 图表5： 3Y中短票到期收益率走势（%） ..................................................................... 4 图表6： 1Y城投债到期收益率走势（%） ..................................................................... 4 图表7： 3Y中短票信用利差集体收窄（bp） ................................................................ 4 图表8： 3Y-1Y中短票期限利差集体下行（bp） .......................................................... 4 图表9： 1Y城投债信用利差集体收窄（bp） ................................................................ 5 图表10： 3Y-1Y城投债期限利差集体下行（bp） ........................................................ 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告|固定收益报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 信用债发行回暖 信用债净融资额为正，发行明显回暖。据Wind统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）净融资额为649.27亿元，总发行量为3,659.84亿元，较前一周+61%（前值为2,277.72亿元）。分券种来看，除公司债外，其余券种发行均走强。 图表1：信用债发行转强（亿元） 图表2：各品种信用债发行情况（亿元） 资料来源：Wind，万联证券研究所 注：本报告信用债统计口径为公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具 资料来源：Wind，万联证券研究所 高评级发行占比持续抬升，短债发行占比有所回升。从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模较前一周分别+41%、+23%、+69%，高评级发行占比持续走高，低基数下低评级发行量环比大幅回暖。从发行年限来看，1Y以内期限发行占比升至46%（前值为37%），1Y及以上发行占比有所下滑。 图表3：各等级信用债发行情况（亿元） 图表4：各期限信用债发行占比情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 (3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0002022/4/172022/5/12022/5/152022/5/292022/6/122022/6/262022/7/102022/7/242022/8/72022/8/212022-09-042022-09-182022-10-022022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-112022-12-252023-01-082023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-16净融资额总发行量0500100015002000250030003500400045002022/4/172022/5/12022/5/152022/5/292022/6/122022/6/262022/7/102022/7/242022/8/72022/8/212022/9/42022/9/182022/10/22022/10/162022/10/302022/11/132022/11/272022/12/112022/12/252023/1/82023/1/222023/2/52023/2/192023/3/52023/3/192023/4/22023/4/16短融及超短融定向工具公司债企业债中期票据05001000150020002500300035002022/4/172022/5/12022/5/152022/5/292022/6/122022/6/262022/7/102022/7/242022/8/72022/8/212022/9/42022/9/182022/10/22022/10/162022/10/302022/11/132022/11/272022/12/112022/12/252023/1/82023/1/222023/2/52023/2/192023/3/52023/3/192023/4/22023/4/16AAAA+AAA0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022/4/172022/5/12022/5/152022/5/292022/6/122022/6/262022/7/102022/7/242022/8/72022/8/212022/9/42022/9/182022/10/22022/10/162022/10/302022/11/132022/11/272022/12/112022/12/252023/1/82023/1/222023/2/52023/2/192023/3/52023/3/192023/4/22023/4/161Y以内1Y-3Y3Y-5Y5Y以上 [Table_Pagehead] 证券研究报告|固定收益报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 2 收益率普遍下行，信用利差集体收窄 2.1 收益率下行为主 信用债收益率多数下行。截至本周，1）中短