计算机行业周报：金蝶投资纷享销客，云服务风起云涌

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 软件与服务 [Table_IndustryInfo] 计算机行业周报 超配 （维持评级） 2018年01月29日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 金蝶投资纷享销客，云服务风起云涌  金蝶投资纷享销客，云服务风起云涌 1月23日，金蝶国际宣布，其战略投资纷享销客（易动纷享），并成为其单一大股东。据悉，本次投资金额高达5000万美元。易动纷享拥有CRM、销售协同、互联方案等产品，并提供消费品、互联网、医疗器械等十余个行业解决方案。纷享销客采用典型的SAAS模式收费，按照软件功能的不同，设定不同的费率。 我们认为，纷享销客之所以愿意接受投资，主要原因有三个：1.成长遇到瓶颈；2.资本对投资回报的要求；3.巨头对市场的快速侵蚀。这么看来，其接受金蝶的橄榄枝是意料之内的事情。而金蝶之所以愿意投资纷享销客，其主要原因也有三点：1.纷享销客在CRM领域深耕多年，具有一定的优势；2.ERP与CRM关系紧密，金蝶与纷享销客存在较强的协同效应；3.需要在巨头们入侵之前筑好城墙。 我们认为，云服务是未来的方向，但是云替代本地部署是逐步进行的。从软件价格来看，价格越低，越容易被云端替代。从软件结构来看，首先被替代的是对移动化有较高需求的、结构较为简单的非核心系统，如中小型CRM、报销系统等，其次被替代的是结构较为复杂的非核心系统，如OA系统、人力资源管理系统等，再次被替代的是核心系统ERP中的非财务模块，如销售、物料管理、仓储等系统，最后被替代的是核心ERP系统中的财务模块。  计算机板块指数本周上涨3.45 % 本周创业板大涨5.13%，受此拉动，本周计算机（申万）板块指数上涨3.45%，表现优于上证综指、优于深证成指、优于中小板指、低于创业板指。本周计算机板块上涨家数136家占比69.04%，下跌家数50家占比25.38%。 本周，我们重点推荐的汉得信息、易华录均位列计算机板块涨幅榜前20。我们认为其仍未达到我们报告中所提示的合理估值，仍然看好它们后续表现。  继续推荐稳定增长低估值的优质公司、产品化IT行业龙头、人工智能和芯片国产化 因为成长性和业务壁垒，优质公司存在长期投资价值，从比较估值的角度看也存在机会。短期来看，我们推荐千方科技、华宇软件、汉得信息、东方网力、美亚柏科、易华录、旋极信息，中期来看，我们推荐石基信息、广联达、恒生电子、同花顺、紫光股份，长期来看，我们推荐中科曙光、中科创达。  风险提示 市场偏好持续走低，人工智能发展不及预期。  相关研究报告： 《计算机行业周报：对百度人工智能产品的再梳理》 ——2018-01-22 《计算机行业周报：唯有利益永恒：Intel第八代酷睿移动版CP U整合AMD，Vega架构GPU》 ——2018-01-15 《计算机行业周报：Spectre/Meltdown漏洞震惊业界，智能汽车创新发展战略发布》 ——2018-01-08 《行业重大事件快评：Intel处理器曝高危漏洞，系统补丁将大幅降低运行速度》 ——2018-01-04 《计算机行业周报：NVIDIA新驱动禁止在数据中心部署消费级GeForce显卡用于深度学习》 ——2018-01-02 证券分析师：高耀华 电话： 010-88005312 E-MAIL： gaoyaohua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060001 证券分析师：何立中 电话： 010-88005322 E-MAIL： helz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516110003 联系人：黄净 电话： 010-8800-5313 E-MAIL： huangjing4@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 F-17A-17J-17A-17O-17D-17沪深300软件与服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 金蝶投资纷享销客，云服务风起云涌 金蝶投资纷享销客，成为其单一大股东 1月23日，金蝶国际宣布，其战略投资纷享销客，并成为其单一大股东。据悉，本次投资金额高达5000万美元。 拥有纷享销客的易动纷享科技有限责任公司成立于2008年。根据企查查的数据，该公司分别于2010/2011/2014/2016/2017发生过股东变更。 易动纷享拥有CRM、销售协同、互联方案等产品，并提供消费品、互联网、医疗器械等十余个行业解决方案。纷享销客采用典型的SAAS模式收费，按照软件功能的不同，设定不同的费率。 图1：纷享销客产品收费模式 资料来源:纷享销客官网，国信证券经济研究所整理 与子同袍，共对挑战 随着C端市场竞争格局的明晰，B端市场，特别是企业信息化市场，成为了巨头们的下一个目标。企业微信的推出，阿里钉钉凭借着免费策略高举高打，美团大象也在虎视眈眈，各大互联网巨头裹胁着庞大的资本、互联网所带来的对用户需求的敏锐意识冲击着传统企业信息化玩家的地盘，而纷享销客所处的中低端CRM市场，由于B端与C端的相似性以及小公司对资本的敏感性，是最容易受到巨头冲击的。 我们认为，纷享销客之所以愿意接受投资，主要原因有三个：1.成长遇到瓶颈；2.资本对投资回报的要求；3.巨头对市场的快速侵蚀。这么看来，其接受金蝶的橄榄枝是意料之内的事情。而金蝶之所以愿意投资纷享销客，其主要原因也有三点：1.纷享销客在CRM领域深耕多年，具有一定的优势；2.ERP与CRM关系紧密，金蝶与纷享销客存在较强的协同效应；3.需要在巨头们入侵之前筑好城墙。 云服务替代本地部署不会一蹴而就 我们认为，云服务是未来的方向，但是云替代本地部署是逐步进行的。从软件价格来看，价格越低，越容易被云端替代。从软件结构来看，首先被替代的是对移动化有较高需求的、结构较为简单的非核心系统，如中小型CRM、报销系统等，其次被替代的是结构较为复杂的非核心系统，如OA系统、人力资源管理系统等，再次被替代的是核心系统ERP中的非财务模块，如销售、物料管理、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 仓储等系统，最后被替代的是核心ERP系统中的财务模块。 本周计算机（申万）板块指数上涨3.45% 计算机板块本周受创业板拉动上涨3.45% 本周创业板大涨5.13%，受此拉动，本周计算机（申万）板块指数上涨3.45%，表现优于上证综指、优于深证成指、优于中小板指、低于创业板指。本周计算机板块上涨家数136家占比69.04%，下跌家数50家占比25.38%。 图2：计算机(申万)与主要A股指数周涨幅 图3：计算机(申万)板块本周涨跌家数占比 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 周涨幅个股分析 本周周涨幅在10%及以上的公司有14家，其中汇金科技上涨31.36%，长亮科技上涨17.4%，卫宁健康上涨15.35%，同花顺上涨15.17%，常山北明上涨14.9%。 表1：计算机（申万）板块涨幅前20 代码 名称 现价 周涨跌幅 总市值（百万元） 市盈率(TTM) 市净率(LF) 市盈率(2017E) 300561.SZ 汇金科技 45.70 31.36% 3,891.81 61.20 5.78 300348.SZ 长亮科技 17.27 17.40% 5,168.93 74.20 5.24 37.20 300253.SZ 卫宁健康 7.74 15.35% 12,442.76 64.38 5.03 53.01 300033.SZ 同花顺 60.89 15.17% 32,734.46 34.09 11.20 35.11 000158.SZ 常山北明 9.10 14.90% 15,041.16 31.75 2.63 28.09 300047.SZ 天源迪科 12.14 13.99% 4,852.81 39.17 1.79 30.41 603019.SH 中科曙光 41.31 13.96% 26,563.32 87.18 8.44 300170.SZ 汉得信息 13.50 13.92% 11,581.49 42.40 5.04 37.58 600764.SH 中电广通 30.81 13.56% 12,193.60 272.70 7.57 187.87 300271.SZ 华宇软件 16.74 13.11% 12,733.62 39.93 3.59 32.90 300369.SZ 绿盟科技 10.39 12.32% 8,355.20 56.65 3.16 33.61 300044.SZ 赛为智能 15.90 11.42% 6,876.97 43.94 3.19 34.85 600588.SH 用友网络 23.21 10.89% 33,984.50 116.36 6.63 82.92 002153.SZ 石基信息 26.59 10.10% 28,365.91 70.45 5.48 66.68 600855.SH 航天长峰 15.55 9.89% 5,156.65 103.96 5.96 77.67 300287.SZ 飞利信 8.19 9.79% 11,754.89 32.86 2.05 24.48 300085.SZ 银之杰 14.92 9.63% 10,543.08 184.02 7.91 109.87 300212.SZ 易华录 28.40 9.61% 10,501.93 73.62 4.05 46.06 300377.SZ 赢时胜 13.13 8.78% 9,747.49 56.15 3.78 43.38 600446.SH 金证股份 17.09 8.44% 14,581.37 87.06 8.58 50.19 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 上市公司重大公告 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%上证综指深证成指中小板指创业板指SW计算机上涨136家69%持平11家6%下跌50家25% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 【中国长城】2017年业绩预告：归属于上市公司股东的净利润约55,000万元-65,000万元，上年同期（重组后）约28,021万元，上年同期（重组前）：约3,315万元 【数字政通】控股股东、实际控制人吴强华先生持有的300万股解除质押 【卫宁健康】控股股东、实际控制人之一周炜先生将持有的4270万股质押，持有的30,030,241股解除质押 【海联讯】2017年业绩预告：归属于上市公司股东的净利润同比下降70.14%-83.92% 【新开普】2017年业绩预告：归属于上市公司股东的净利润同比上升30%–50% 【荣科科技】2017年业绩预告：归属于上市公司股东的净利润同比下降：20%-50% 【蓝盾股份】公司全资子公司“蓝盾投资”终止投资产业基金，原因：产业基金的普通合伙人蓝盾赢融为公司的关联方 【聚龙股份】2017年业绩预告：归属于上市公司股东的净利润同比下降：80%-60% 【新晨科