东方雨虹（002271.SZ）公司事件点评报告
业绩回顾与市场表现
- 2022年业绩：东方雨虹2022年实现营业收入312.14亿元，同比下降2.26%；归母净利润21.20亿元，同比减少49.57%。
- 业务板块：防水卷材、防水涂料、工程施工、其他业务、材料销售的营收分别为124.77亿、115.05亿、44.03亿、19.71亿、8.59亿，分别同比变化-20.36%、17.15%、9.30%、41.21%、-16.06%。
- 市场表现：股价于2022年12月31日收盘为32.83元，总市值827亿元，流通股本1986百万股。
核心亮点与挑战
- C端战略与民建集团发展：民建集团在逆市中实现营收60.8亿元，同比增长58%，占总营业收入比例达19.47%。截至2022年底，经销商数量突破4000家，分销网点16万家，分销门头近4万家，虹哥汇会员数量达200万人。
- 原材料成本影响与费用率：2022年，公司毛利率、净利率分别降至25.77%、6.79%，同比下滑4.76%、6.4个百分点，主要因沥青等大宗原材料价格持续上涨导致营业成本上升。
- 现金流与收现比：2022全年经营活动产生的现金流量净额为6.54亿元，收现比104.5%，同比减少6.85个百分点。单季度分析显示，公司通过加强催收回款力度，最终使得全年经营活动产生的现金流量净额转正。
盈利预测与评级
- 预测指标：预计公司2023-2025年收入分别为37.40、43.91、46.63亿元，EPS分别为1.29、1.54、1.62元，当前股价对应PE分别为25.46、21.34、20.30倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 应收账款回收风险
- 行业竞争加剧风险
- 下游需求不确定性
- 新品开发进度风险
- 政策执行效果不确定性
结论
东方雨虹虽然面临2022年的业绩压力，但其C端战略的推进和民建集团的快速发展显示出公司业务结构的多元化和市场适应能力的增强。随着宏观经济环境的恢复和社会经济生产的常态化，预计公司业务收入将得到快速修复。此外，公司的盈利预测考虑了行业利好因素，如基建回暖、新规扩容和建筑节能等，预计将首先利好头部企业。然而，仍需关注原材料价格、应收账款回收、市场竞争、下游需求及新产品开发等方面的潜在风险。综上，维持“买入”投资评级。
