国邦医药公司研究概览
主要财务与运营亮点：
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营收与净利润增长：2022年，国邦医药实现营收57.21亿元，同比增长26.98%，归母净利润9.21亿元，同比增长30.43%。2023年一季度，营收14.1亿元，同比增长19.9%，净利润1.95亿元，同比下降2.88%。
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业务板块表现：
- 医药原料药：2022年实现营收19.92亿元，同比增长28.34%，毛利率为25.51%，同比增长3.13个百分点。
- 医药中间体：营收14.64亿元，同比增长14.38%，毛利率43.17%，同比增长1.15个百分点。
- 医药制剂：营收1.58亿元，同比增长24.18%，毛利率9.22%，同比增长1.39个百分点。
- 动保原料药：营收18.61亿元，同比增长41.97%，毛利率20.17%，同比下降9.56个百分点。
- 动保制剂：营收2.29亿元，同比增长2.6%，毛利率14.03%，同比下降14.01个百分点。
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毛利率与净利率：2022年综合毛利率为27.55%，同比下降2.59个百分点。2023年一季度，毛利率为26.61%，同比下降4.46个百分点。净利率分别为16.09%和13.83%，分别同比下降0.94和3.2个百分点。
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费用率控制：销售、管理、财务和研发费用率分别变动-0.12、-0.49、-1.81和0个百分点。
预测与评级：
- 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为69.51、80.51、89.72亿元，同比增长21.5%、15.8%、11.5%；归母净利润分别为9.64、11.36、12.61亿元，同比增长4.7%、17.8%、11%。
- 估值与评级：基于市盈率、市净率预测，市盈率为14.45、12.27、11.05倍，市净率为1.72、1.50、1.32倍。考虑到公司动保领域的募投项目即将投产，维持“买入”评级。
风险提示：
- 环保风险：面临环境合规和污染治理的风险。
- 原材料价格波动风险：主要原材料价格的不确定性可能影响生产成本和利润水平。
- 外汇波动风险：汇率变动可能影响出口业务的成本和收益。
结论
国邦医药在2022年的业绩表现稳健，各业务板块均实现了不同程度的增长。尽管2023年一季度业绩受到动保板块价格波动的影响，但整体发展趋势良好。随着动保领域募投项目的投产，公司有望进一步提升竞争力和盈利能力。然而，企业仍需关注环保合规、原材料价格波动以及外汇风险等潜在挑战。基于对未来业绩的乐观预期和成长潜力，报告维持了对公司“买入”的评级建议。
