华阳股份2022年报点评：高长协、有增量，业绩稳健增长

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该研报主要分析了公司的经营业绩、业务发展、风险提示等方面，以下是总结：

经营业绩

• 2022年业绩：公司实现营业收入350亿元，同比下降7.86%；归母净利润70.3亿元，同比增长98.95%；扣非净利润73.6亿元，同比增长60.75%，整体业绩表现符合市场预期。
• 成本控制：公司煤炭产量4523万吨，同比下降1.9%，煤炭销量4642万吨，同比下降22.3%，其中贸易煤量显著减少。吨煤收入提高至710元/吨，同比增长17.3%，而吨煤成本降低至365元/吨，减少了3.9%。
• 费用管理：四项费用合计22.00亿元，较上一年度减少12.46%，其中财务费用大幅下降2.43亿元，主要由于提前偿还部分付息债务所致。

新业务发展

• 钠离子电池业务：公司电芯产线已完成调试优化，pack产线已建成，计划于2023年10月底开始试生产万吨级钠离子电池正负极材料，达产后将年产2万吨正极材料和1.2万吨负极材料。
• 碳纤维业务：与关联方共同设立碳材料公司，持股40%，参与一期项目“200吨高性能碳纤维”的建设。

在建项目

• 矿井投产：七元/泊里矿（各为500万吨/年）预计分别于2023年8月和2024年12月投产，将为公司带来新的增长点。

风险提示

• 煤价波动：煤价存在超预期下跌的风险。
• 新能源业务进展：新能源业务的发展可能不及预期。

投资策略

• 盈利预测：维持2023年至2025年的每股收益（EPS）预测分别为3.16元、3.74元和3.85元。
• 目标定价：基于2023年6倍市盈率，给予目标价18.96元，相比之前的24.90元有所调整，维持对公司“增持”评级。