箭牌家居（001322.SZ）的研报指出，公司在2022年的营业收入为75.13亿元人民币，同比下降10.27%，归母净利润为5.93亿元人民币，同比增长2.77%，扣非净利润为5.41亿元人民币，同比增长1.50%。全年毛利率和销售净利率分别为32.85%和7.88%，超过行业平均水平。经营性现金净流入为4.01亿元，同比下降55.74%。
在2023年第一季度，公司营收为22.74亿元人民币，同比下降18.5%，环比增长14.64%；毛利率为30.18%，环比下降2.35个百分点。归母净利润和扣非净利润分别为1.7亿和1.51亿元人民币，分别同比下降32.81%和7.61%。经营性现金流净流入额为5.64亿元，同比下降32.21%，环比增长18.74%。业绩低于预期，主要是由于下游房地产行业面临经济下行压力，中长期住房需求减弱，线下渠道缺乏下沉力度，以及第四季度疫情放开后线下消费复苏受阻。
公司正在持续智能化布局，加大研发投入，围绕智能化、定制化进行产品布局和升级。2022年，智能产品收入占比为25.12%，智能坐便器收入占比为18.49%，智能坐便器的主流价格略有下降，公司通过高端产品和降低成本的方式保持利润稳定。预计2023年将新增500-1000家专卖店和2000家乡镇五金社区网点，产能利用率有望提升至70%以上。
公司预计随着经济回暖，卫浴陶瓷等产品市场空间将进一步拓展。公司前瞻布局高品质和智能化产品研发、生产和销售渠道，有望进一步提升市场地位和盈利能力。预计2023-2025年归母净利润分别为7.04、8.59、10.29亿元，EPS分别为0.73、0.89、1.07元，当前股价对应PE分别为27.2、22.3、18.6倍。考虑到公司是家居领域的龙头，特别是智能家居的布局，给予“买入”评级。
