22Q3业绩点评，时长新高聚焦用户价值，亏损收窄减亏目标不改

根据提供的研报内容，哔哩哔哩-W（9626.HK）的22Q3业绩表现出以下几个关键点：

1. 流量与用户增长：

   • 用户规模：截至22Q3，MAU（月活跃用户）达到3.3亿，同比增长24.5%，DAU（日活跃用户）为9.03亿，DAU/MAU比例为27.1%，显示用户基础继续扩大。
   • 用户时长：单用户平均使用时长达到96分钟，同比增长9.1%，其中Story Mode与PUGV及OGV的日均VV（观看次数）同比增加64%，反映出用户在平台上的活跃度和粘性增强。
   • 创作者活跃度：月度活跃Up主数量为380万人，同比增长40%，万粉以上Up主同比增长48%，Up主渗透率稳定，表明创作者生态健康。

2. 商业化表现：

   • 游戏业务：游戏收入14.71亿元，同比增长5.7%，占总收入的25%，环比增长4个百分点，主要得益于暑期旺季和海外市场游戏的贡献。
   • 广告业务：广告收入13.55亿元，同比增长15.6%，效果广告增长显著，为公司提供了稳定的收入来源。
   • 直播与增值业务：实现收入22.10亿元，同比增长15.8%，月付费用户数28.5百万，直播收入延续高增长趋势。

3. 财务表现与成本控制：

   • 毛利率：从21Q3的23.67%上升至18.2%，主要得益于收入结构优化和分成成本的管控。
   • 费用率：销售、管理、研发费用分别下降，费用率降低，表明公司在成本控制方面取得进展。
   • 亏损情况：虽然仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄，公司预计2024年底可实现盈亏平衡。

4. 评级与估值：

   • 评级：分析师给予“买入”评级，上调目标价至184.41港元。
   • 估值：考虑Story Mode等广告形态的潜力和直播业务的增长，预期公司市值可达665.20亿元至737.47亿元，对应目标价166.33元至184.41港元。

综上所述，哔哩哔哩-W在流量增长、社区生态建设、商业化多元化和成本控制方面表现出积极进展，但仍面临亏损问题，公司通过聚焦核心业务和优化运营策略，目标是在未来实现盈利。