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一季度稳健恢复,期待业绩回归
主要观点:
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营收与净利润表现:
- 2022年:公司实现营业收入86.94亿元,同比增长8.38%;归母净利润24.72亿元,同比增长1.66%;扣非归母净利润24.76亿元,同比增长2.89%。
- 2023年第一季度:实现营业收入26.30亿元,同比增长11.98%;归母净利润7.70亿元,同比增长11.66%;扣非归母净利润7.71亿元,同比增长14.01%。
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行业细分:
- 医药制造业:2022年收入38.13亿元,同比下滑1.57%;2023年第一季度收入13.13亿元,同比增长11.41%。
- 医药流通业:2022年收入40.59亿元,同比增长25.1%;2023年第一季度收入11.11亿元,同比增长18.04%。
- 化妆品/日化业:2022年收入6.34亿元,同比下降24.61%。
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产品线表现:
- 核心肝病用药:2022年收入35.92亿元,同比下降2.95%;2023年第一季度收入11.77亿元,同比增长6.91%。
- 心脑血管用药:2022年收入1.66亿元,同比增长72.24%;2023年第一季度收入1.21亿元,同比增长84.31%。
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研发与科技引领:
- 公司持续推动中药创新药、经典名方、化药创新药等新产品研发,多项产品进入临床研究阶段,形成特色研发布局。
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财务表现:
- 毛利率:2022年为45.64%,较去年下降5.08个百分点。
- 期间费用率:11.30%,同比下降2.95个百分点。
- 经营性现金流:2022年净额68.73亿元,同比增长1386.79%。
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投资建议:
- 预计2023~2025年收入分别104.8/123.0/144.0亿元,同比增长20.6%/17.4%/17.0%;净利润分别32.2/40.8/51.0亿元,同比增长30.0%/26.9%/25.1%;估值为53X/42X/33X,维持“买入”评级。
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风险提示:
- 推广不及预期、原材料价格波动、日化/化妆品业务增速不及预期。
结论:
公司一季度业绩稳健恢复,各项业务呈现良好增长态势,特别是核心肝病用药和心脑血管用药表现出色。研发投入持续加大,为未来发展奠定基础。投资策略上,考虑到公司的长期发展前景和市场地位,维持“买入”评级。然而,需要注意潜在的风险因素,如市场推广挑战、原材料成本波动以及新兴业务的增长速度。