一季度稳健恢复，期待业绩回归

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一季度稳健恢复，期待业绩回归

主要观点：

1. 营收与净利润表现：

   • 2022年：公司实现营业收入86.94亿元，同比增长8.38%；归母净利润24.72亿元，同比增长1.66%；扣非归母净利润24.76亿元，同比增长2.89%。
   • 2023年第一季度：实现营业收入26.30亿元，同比增长11.98%；归母净利润7.70亿元，同比增长11.66%；扣非归母净利润7.71亿元，同比增长14.01%。

2. 行业细分：

   • 医药制造业：2022年收入38.13亿元，同比下滑1.57%；2023年第一季度收入13.13亿元，同比增长11.41%。
   • 医药流通业：2022年收入40.59亿元，同比增长25.1%；2023年第一季度收入11.11亿元，同比增长18.04%。
   • 化妆品/日化业：2022年收入6.34亿元，同比下降24.61%。

3. 产品线表现：

   • 核心肝病用药：2022年收入35.92亿元，同比下降2.95%；2023年第一季度收入11.77亿元，同比增长6.91%。
   • 心脑血管用药：2022年收入1.66亿元，同比增长72.24%；2023年第一季度收入1.21亿元，同比增长84.31%。

4. 研发与科技引领：

   • 公司持续推动中药创新药、经典名方、化药创新药等新产品研发，多项产品进入临床研究阶段，形成特色研发布局。

5. 财务表现：

   • 毛利率：2022年为45.64%，较去年下降5.08个百分点。
   • 期间费用率：11.30%，同比下降2.95个百分点。
   • 经营性现金流：2022年净额68.73亿元，同比增长1386.79%。

6. 投资建议：

   • 预计2023~2025年收入分别104.8/123.0/144.0亿元，同比增长20.6%/17.4%/17.0%；净利润分别32.2/40.8/51.0亿元，同比增长30.0%/26.9%/25.1%；估值为53X/42X/33X，维持“买入”评级。

7. 风险提示：

   • 推广不及预期、原材料价格波动、日化/化妆品业务增速不及预期。

结论：

公司一季度业绩稳健恢复，各项业务呈现良好增长态势，特别是核心肝病用药和心脑血管用药表现出色。研发投入持续加大，为未来发展奠定基础。投资策略上，考虑到公司的长期发展前景和市场地位，维持“买入”评级。然而，需要注意潜在的风险因素，如市场推广挑战、原材料成本波动以及新兴业务的增长速度。