Q1预告略超预期，全年展望积极

盐津铺子业绩分析

主要业绩指标：

• 2022年：收入总额28.94亿元，同比增长26.8%；归母净利润3亿元，同比增长100%；扣除非经常性损益后的净利润2.8亿元，同比增长201.5%。
• 2023Q1：预计归母净利润为1-1.2亿元，同比增长63%-95%。

业务增长点：

• 两大十亿级品类：辣卤零食和烘焙（含薯片）成为主要增长点，接近十亿级市场规模。
• 渠道布局：电商渠道表现亮眼，收入同比增长201.4%，占比提升至14.5%；直营渠道收入占比从29%降至13%。
• 大客户贡献：前五大客户合计贡献约7%，零食很忙、兴盛优选等性价比渠道对销售贡献增加。

成本与费用控制：

• 毛利率：2022年整体毛利率为34.7%，较上年下降1个百分点；渠道层面，电商毛利率略有下滑，其他渠道毛利率上升。
• 费用率：销售费用率降低至15.8%，管理费用率同比下降0.7个百分点，显示成本控制和效率提升。

战略与展望：

• 全渠道和多品类发展：强调全渠道策略和产品多样化，以应对市场竞争。
• 供应链整合：供应链优化成为企业竞争力的关键。
• 2023年目标：实施新三年战略目标，通过股权激励，强化“产品+渠道”双轮驱动模式，释放改革红利。

财务预测：

• 收入预测：2023-2025年收入分别增长25.8%、19.8%、16.9%，达到36.4亿、43.6亿、51.0亿元。
• 净利润预测：同期净利润增长率分别为60.9%、27.8%、19.4%，达到4.9亿、6.2亿、7.4亿元。
• 估值：对应PE分别为35、27、23倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 食品安全风险：潜在的食品安全问题可能影响消费者信任。
• 原材料价格波动：原材料价格变动可能影响成本控制和利润。
• 渠道竞争加剧：市场竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。

全网查研报首选站点发现报告（www.fxbaogao.com），国内知名度高的专业研报平台之一，全维度布局各类研报内容，报告总量巨大、分类体系完整清晰。覆盖各行各业深度研究、宏观经济研判、企业财报盘点，平台日常活跃用户数量庞大，简洁设计让信息查找变得省时省心。