Q1业绩预告略超预期，2019全年继续高增长可期

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年03月27日 精测电子（300567.SZ） 机械设备/仪器仪表 Q1业绩预告略超预期，2019全年继续高增长可期 公司点评 吴吉森（分析师） 021-68865595 wujisen@xsdzq.cn 证书编号：S0280518110002  Q1业绩预告略超预期，2019全年继续高增长可期： 公司发布2019年Q1业绩预告，Q1实现归母净利润区间为7800万元-8400万元，同比增长59.66%-71.94%，略超我们之前预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头，2019有望继续保持高速增长态势，维持2019-2020年盈利预测不变，预计公司2019-2020年实现归属母净利润分别为4.16、6.25亿元，同比分别增长43.7%、50.5%。当前股价对应2019-2020 年PE分别为30倍和20倍。维持“强烈推荐”评级。  募投平板检测设备项目扩大产能，增强持续增长动能 公司募投平板显示检测设备项目，将为平板显示检测设备领域持续增长提供有力保障。公司“苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显示智能装备项目”募投项目产品主要包括：TFT 小尺寸及 OLED 后工程自动化检测设备、TFT 大尺寸后工程自动化检测设备、TFT 前工程 AOI 及宏观/微观检查机、OLED 前工程自动化检测设备等，均为平板显示检测设备。未来三年，京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条，新增投资金额合计超过6,500亿元，受新增产线投资影响，包括平板显示检测系统在内的平板显示生产设备需求旺盛。我们认为募投项目的实施将进一步扩大公司平板显示检测系统产能，有望进一步提升市场占有率，增强盈利能力水平。  持续推进半导体检测设备产业化，未来前景可期： 公司通过自主构建研发团队及海外并购等手段，加快半导体检测设备的技术突破及产业化进程，打开国产替代空间。公司设立武汉精鸿电子、上海精测半导体，通过香港精测持有韩国IT&T公司25.20%的股权，不断推进在半导体检测领域的产业布局。目前精测半导体主要从事以半导体测试设备为主的研发、生产和销售，我们认为公司依靠在平板显示检测领域取得的优势地位，有望提高其半导体检测设备在集成电路市场的竞争力，打造全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。  风险提示：下游面板、半导体投资放缓风险；新产品研发不及预期风险 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 524 895 1,390 2,012 2,797 增长率(%) 25.5 70.8 55.2 44.8 39.0 净利润(百万元) 98.7 167 289 416 625 增长率(%) 28.6 69.1 73.3 43.7 50.5 毛利率(%) 54.1 46.7 50.9 51.3 52.0 净利率(%) 18.8 18.6 20.8 20.7 22.4 ROE(%) 12.6 19.6 25.3 28.0 30.8 EPS(摊薄/元) 0.60 1.02 1.77 2.54 3.82 P/E(倍) 128.16 75.8 43.7 30.4 20.2 P/B(倍) 17.86 14.8 11.1 8.5 6.2 强烈推荐（维持评级） 市场数据 时间 2019.03.27 收盘价(元)： 77.3 一年最低/最高(元)： 41.2/172.96 总股本(亿股)： 1.64 总市值(亿元)： 126.47 流通股本(亿股)： 0.84 流通市值(亿元)： 64.69 近3月换手率： 129.06% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 10.0 21.34 21.25 绝对 10.43 44.6 16.63 相关报告 《业绩略超预期，2019年继续高速增长值得期待》2019-02-16 《年报指引符合预期，2019年半导体检测有望实现突破》2018-12-20 《Q3业绩符合预期，增资合肥视涯完善产业布局》2018-10-25 《中报业绩高速增长，积极拓展半导体、新能源检测领域》2018-08-27 《与京东方签订重大合同，2018年业绩高速增长值得期待》2018-07-09 -32%-23%-14%-5%4%13%22%2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 精测电子 沪深300 2019-03-27 精测电子 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 917 1164 1523 2128 2961 营业收入 524 895 1390 2012 2797 现金 470 470 625 846 1218 营业成本 241 477 682 981 1342 应收账款 285 390 404 780 916 营业税金及附加 5 7 11 16 22 其他应收款 14 15 34 34 62 营业费用 54 76 104 149 204 预付账款 8 13 18 28 35 管理费用 141 183 253 364 492 存货 127 162 310 324 574 财务费用 3 1 3 15 21 其他流动资产 13 114 132 115 158 资产减值损失 8 8 11 20 22 非流动资产 62 110 138 165 191 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 2 6 4 5 固定资产 23 20 50 74 94 营业利润 72 194 331 471 697 无形资产 26 24 18 12 7 营业外收入 33 0 0 0 0 其他非流动资产 13 67 69 79 91 营业外支出 0 2 2 3 1 资产总计 979 1274 1661 2293 3153 利润总额 105 192 329 468 696 流动负债 253 349 438 726 1032 所得税 15 23 36 47 63 短期借款 59 30 56 183 340 净利润 90 169 293 421 633 应付账款 146 202 295 420 559 少数股东损益 -9 2 4 5 8 其他流动负债 48 117 88 124 132 归属母公司净利润 99 167 289 416 625 非流动负债 11 61 66 65 65 EBITDA 107 192 330 475 713 长期借款 0 0 5 4 4 EPS（元） 0.60 1.02 1.77 2.54 3.82 其他非流动负债 11 61 61 61 61 负债合计 264 410 504 792 1097 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 7 9 12 18 26 成长能力 股本 80 82 164 164 164 营业收入(%) 25.5 70.8 55.2 44.8 39.0 资本公积 360 453 412 412 412 营业利润(%) 17.6 167.8 70.6 42.2 48.1 留存收益 267 402 615 925 1390 归属于母公司净利润(%) 28.6 69.1 73.3 43.7 50.5 归属母公司股东权益 708 855 1144 1483 2031 获利能力 负债和股东权益 979 1274 1661 2293 3153 毛利率(%) 54.1 46.7 50.9 51.3 52.0 净利率(%) 18.8 18.6 20.8 20.7 22.4 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 12.6 19.6 25.3 28.0 30.8 经营活动现金流 40 118 197 230 368 ROIC(%) 10.4 16.2 22.2 23.5 25.4 净利润 90 169 293 421 633 偿债能力 折旧摊销 13 12 14 22 33 资产负债率(%) 27.0 32.2 30.4 34.5 34.8 财务费用 3 1 3 15 21 净负债比率(%) -57.5 (47.1) (48.7) (43.8) -42.4 投资损失 0 -2 -6 -4 -5 流动比率 3.6 3.3 3.5 2.9 2.9 营运资金变动 -70 -60 -108 -223 -315 速动比率 3.1 2.9 2.8 2.5 2.3 其他经营现金流 5 -1 1 -0 0 营运能力 投资活动现金流 -8 -157 -37 -45 -54 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.0 1.0 资本支出 8 48 26 28 26 应收账款周转率 2.3 2.7 3.5 3.4 3.3 长期投资 0 -112 0 0 0 应付账款周转率 2.5 2.7 2.7 2.7 2.7 其他投资现金流 0 -221 -10 -17 -28 每股指标（元） 筹资活动现金流 328 10 -30 -92 -100 每股收益(最新摊薄) 0.60 1.02 1.77 2.54 3.82 短期借款 -35 -29 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.25 0.14 1.20 1.41 2.25 长期借款 0 0 5 -0 (0) 每股净资产(最新摊薄) 4.33 5.23 6.99 9.07 12.41 普通股增加 20 2 82 0 0 估值比率 资本公积增加 344 93 -41 0 0 P/E 100.31 59.33 34.23 23.82 15.83 其他筹资现金流 -1 -56 -76 -92 -99 P/B 13.98 11.58 8.65 6.67 4.87 现金净增加额 361 -30 130 94 214 EV/EBITDA 88.70 49.9 28.5 19.6 12.8 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2019-03-27 精测电子 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 吴吉森，新时代证券研究所电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士，曾任职于中泰证券研究所，2018年加入新时代证券研究所任中小盘