业绩大幅增长，高分红提升投资回报

业绩同比大幅提升。2022年公司实现营业收入594.09亿元，同比+138.93%； 归母净利润113.38亿元，同比+126.61%。2023年一季度公司实现营业收入198.62亿元，环比-10.21%；归母净利润30.07亿元，环比+2.43%。 煤炭：销量持续增长，价格趋稳。2022年公司实现煤炭销量2,670万吨，同比增长34%；23Q1实现煤炭销量884万吨，同比增51%。21/22年公司煤炭销售单价为433/570元/吨，同比提升137元/吨；22Q1/23Q1动力煤市场均价817/810元/吨，同比基本持平。未来公司煤炭板块增长主要依靠马朗煤矿，目前马朗煤矿前期手续正在持续办理中，有望最快在二季度正式投产。 天然气：销量持续增长，利润回归合理区间。2022年公司实现天然气销量66亿方，同比增长45%；23Q1实现天然气销量21亿方，同比增83%。公司天然气销售具有高度的灵活性，可以根据国内外市场情况自由调整销售结构，以实现利润最大化。2022年公司启东贸易气实现利润30亿，同比增长300%；码头接卸实现盈利3.4亿，同比下滑41%。2023年由于海外天然气需求低于预期，天然气价格大幅下行，目前东北亚LNG价维持在12美金/百万英热左右，未来我们预期公司天然气板块利润将逐步稳定在合理区间。 煤化工：能源价格高位，利润有望维持。2022年公司实现甲醇销量138万吨，同比增长21%；23Q1实现甲醇销量52万吨，同比增长80%。2022年实现煤基油品销量66万吨，同比增长9%；23Q1实现煤基油品销量18万吨，同比减少3%。2022年在能源价格上涨的影响下，煤化工板块利润大幅提升，哈密新能源公司实现利润60亿，同比增长80%；清洁炼化公司实现利润17亿，同比增长114%。未来预计能源价格维持高位，公司煤化工板块盈利仍然可观。 高分红提升投资回报，股权激励增强市场信心。公司拟定分红0.8元/股，按照当前股价测算股息率为8.66%。公司拟授予员工股份不超过451.25（含）万股，转让价格为2.84元/股，拟定参与人员总数不超过180（含）人，主要为公司高级管理人员及核心骨干人员。 风险提示：煤炭、天然气等大宗品价格下跌风险；马朗煤矿进展不达预期风险；其他在建项目进展不达预期风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑马朗煤矿进展低于预期，下调盈利预测，并且新增2025年盈利预测，预计23-25年归母净利润155/176/200亿元（23/24年原值为160/204亿），摊薄EPS=2.36/2.68/3.04元，对应PE为3.9/3.5/3.0x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 业绩同比大幅提升。2022年公司实现营业收入594.09亿元，同比+138.93%；归母净利润113.38亿元，同比+126.61%。2023年一季度公司实现营业收入198.62亿元，环比-10.21%；归母净利润30.07亿元，环比+2.43%。 图1：广汇能源营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：广汇能源归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司主要产品销量增长显著。2022年公司实现煤炭销量2,670万吨，同比增长34%； 23Q1实现煤炭销量884万吨，同比增51%。2022年公司实现天然气销量66亿方，同比增长45%；23Q1实现天然气销量21亿方，同比增83%。2022年公司实现甲醇销量138万吨，同比增长21%；23Q1实现甲醇销量52万吨，同比增长80%。2022年实现煤基油品销量66万吨，同比增长9%；23Q1实现煤基油品销量18万吨，同比减少3%。 图3：公司原煤销量（万吨） 图4：公司天然气销量（亿方） 图5：公司甲醇销量（万吨） 图6：公司煤基油品销量（万吨） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）