长效肉毒国内获受理，注射板块迎来突破性进展

事件：长效肉毒RT002国内获受理，有望24年上市。 复锐医疗科技长效肉 毒RT002近日药品注册申请获国家药监局受理，适应症为中重度眉间纹；其中该肉毒为复星医药再授权给复锐，原授权方为美国Revance。该产品有望24年国内上市。 合作回顾：公司通过复锐医疗天津与复星产业订立再许可协议，引进Revance旗下肉毒产品RT002。 1）18年12月，复星产业从原许可人Revance取得RT002于中国有关美容适应症及治疗适应症的独家许可。 2）21年7月，复锐医疗天津（复锐全资子公司）与复星产业订立再许可协议（待生效），由复星产业再许可RT002相关专业知识及专利以在国内销售。 3）22年9月，Revance取得FDA批准，适应症为改善中度至重度眉间纹。 4）22年12月，复锐获复星产业再授权关于RT002在中国内地、香港及澳门特别行政区使用、进口、销售及其他商业化（不包括制造）的权利许可。 我国肉毒市场CAGR=27%，长效肉毒具备高度稀缺性。据弗若斯特沙利文，2021年我国肉毒毒素产品市场规模46亿元，预计2024/2025年市场规模分别达99/126亿元，预计24-26年CAGR达27%，2030年市场规模有望增长至390亿元。目前国内仅4款肉毒获NMPA批准上市。RT002为美国Revance公司生产的长效肉毒毒素产品。 据Revance公告，RT002是首个且目前仅有的长效神经调节剂产品。 对比其他国际主流肉毒产品来看，RT002作为革新性肉毒产品具有以下优势： 1）更长效：临床结果显示RT002肉毒素有效时间达到6-9个月，而其他肉毒产品一般最长有效时间为4个月。2）更安全：采用TransMTS肽，不含人血蛋白或动物白蛋白。 3）无需冷藏保存：传统肉毒产品需冷链运输，而RT002可常温储存及运输。我们认为该产品有望占据长效肉毒空白市场，带动注射板块获得快速增长。 前瞻布局多款潜力产品，注射管线未来可期： 1）长效肉毒产品RT002：有望24年国内上市； 2）透明质酸产品Profhilo：通过Alma与IBSA Derma订立分销协议，引进IBSA Derma旗下透明质酸填充剂Profhilo，已于以色列/中国香港/印度上市，有望24年国内上市； 3）溶脂针JS-001：通过复锐医疗天津持有天津星魅7.41%股权，天津星魅与Raziel签订许可协议引进溶脂针产品JS-001，已完成II期临床，有望25年国内上市； 4）丝素蛋白透明质酸/埋植线：通过复锐医疗天津合资设立天津星丝奕并持有10.4%股权，开发丝素蛋白透明质酸钠凝胶及面部埋植线，有望25-26年国内上市。 投资建议： 公司作为全球能量源设备领军者，注射填充、美容及数字牙科服务等板块陆续步入正轨，依托全球渠道形成医美+生美+牙科共振，业绩稳步增长，并购中国渠道代理商飞顿，直销建设持续加强，15-22年毛利率由52%升至57%。考虑并购回溯备考，预计公司23-25年实现收入4.80/6.03/7.70亿美元，同比增长35%/26%/28%，归母净利润0.58/0.73/0.96亿美元，同比增长43%/28%/30%。对应PE分别为15/12/9倍，维持“增持”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；销售团队搭建不及预期；推广效果不及预期；后续注射管 线国内审批进度不及预期等。 盈利预测：