3月中国贸易数据点评：出口为何远超预期？

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2023年4月中国贸易数据点评

事件概述

2023年4月13日，海关总署公布了3月中国进出口贸易数据。以美元计，3月中国进出口总值为5429.9亿美元，同比增长7.4%。其中，出口3155.9亿美元，增长14.8%，相比1-2月回升21.6个百分点，远超市场预期（Wind口径为-5.05%）；进口2274亿美元，下降1.4%，较1-2月回升8.8个百分点，高于市场预期（Wind口径为-4.86%）。

投资观点

出口大幅超预期主要可从需求侧和供给侧两个角度解释：

• 需求侧：一带一路沿线国家、《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）成员国及发达经济体的需求仍具韧性。
• 供给侧：随着疫情后的企业复工复产，积压的出口订单得到释放，推动3月出口显著增长。

出口亮点

• 对象：对东盟、俄罗斯、非洲等新兴经济体的出口表现亮眼，分别增长35.4%、136.4%、46.5%，合计拉动出口增长约8.5%。
• 商品：汽车和轻工业产品出口增速大幅提升，成为主要推动力；而高新技术产品则成为主要的拖累项。

进口情况

• 对象：相较1-2月，3月主要进口国的进口同比增速普遍有所提升。
• 商品：能源产品的进口增长，尤其是成品油和煤及褐煤，拉动进口增长。而机电产品和原材料进口增速放缓，或暗示库存调整周期尚未结束。

后市展望

• 受去年4月的低基数影响，预计4月出口将继续保持较快增长速度。
• 然而，鉴于欧美经济衰退的风险，未来出口增速可能有所下滑。

关键因素

• 需求端：新兴市场的稳定需求、发达经济体的经济韧性。
• 供给端：疫情后的企业产能恢复、积压订单的释放、制造业PMI指标的改善。

风险提示

国际关系的不确定性可能对贸易活动带来难以预测的影响。