2022年净利润增长177%，主业毛利率修复明显

公司年度业绩报告总结

主要亮点：

• 2022年净利润增长：公司实现净利润增长177%，达到9.6亿元，主要得益于开机率提升、主营业务毛利率的大幅修复以及汇兑收益的增加。

• 主营业务表现：

  • 主营业务收入增长32.5%，至69.4亿元。其中，梭织面料和衬衣的销售收入分别增长5%，量和价的组合变化为-9%/+15%和+3%。
  • 面料销量同比增长12%，尽管仍未完全恢复至疫情前水平，主要是由于海外疫情管控放宽后商务装需求的恢复情况。

经营策略与挑战：

• 成本与价格：面料单价的提升主要由棉花价格上涨和人民币贬值驱动。虽然面料销量有所增长，但未完全恢复到疫情前水平，尤其是在商务装领域。
• 利润率：全年毛利率提升5个百分点至25.7%，其中面料和衬衣的毛利率分别提升了6.3和4.3个百分点。然而，电和汽业务的毛利率下降了6个百分点，对整体利润造成了一定的拖累。
• 财务表现：在收入增长的推动下，不含财务费用的费用率降低了2个百分点。全年汇兑收益达2亿元，推动归母净利润增长177%。

短期与长期展望：

• 短期趋势：预计一季度延续四季度的需求疲软，但考虑到公司品牌客户定位高端，影响预计较小，二季度起将有明显改善。
• 长期增长：计划通过新增2000万米针织面料和3500万米功能性面料产能，以应对市场对运动功能类产品的强劲需求。这将有助于公司进一步稳固其市场地位并实现稳健增长。

风险因素：

• 外部环境：包括海外高通胀、疫情反复、原材料价格大幅波动和汇率波动等，都可能对公司的运营和盈利能力构成挑战。

投资建议：

• 虽然对盈利预测进行了调整，考虑到去年的汇兑收益以及一季度开机率的恢复情况，但依然看好公司的中长期稳健增长潜力及今年的景气度改善趋势。预计2023年至2025年的净利润分别为8.2、9.8和11.1亿元，同比增长率分别为-15%、+19%和+13%。基于此，目标价调整至9.4-10.0元，对应2024年PE区间为8.5-9.0倍，评级维持“买入”。

免责声明：

• 本报告基于公开信息编写，并不承担因使用此报告而导致的任何损失责任。投资者应根据个人风险承受能力和市场状况作出独立决策。

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