业绩符合预期，出货量有望持续高增

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年04月12日公司研究●证券研究报告派能科技（688063.SH）公司快报业绩符合预期，出货量有望持续高增投资要点公司2022年业绩符合预期：公司2022年实现营收60.13亿元，同比+191.55%，归母净利润12.73亿元，同比+302.53%。业绩符合预期。销售毛利率34.70%，同比+4.67pct，销售净利率21.17%，同比+5.84pct。2022Q4公司实现营收24.45亿元，同比+218.4%，环比+42.57%，归母净利润6.28亿元，同比+869.33%，环比+64.83%。销售毛利率38.39%，同比+14.6pct，环比+2.79pct，销售净利率25.68%，同比+17.24pct，环比+3.45pct。公司储能电池系统量价齐升：2022年公司储能电池系统销售量约3.5GWh，同比约+127%，单价约1.69元/Wh，同比约+31%。单位盈利约0.35元/Wh，同比约+75%。主要是因为全球储能需求快速增长，公司持续深化和拓展销售渠道，产能释放，带动销量增长，且在碳酸锂等原材料大幅涨价的背景下，公司储能产品价格传导顺畅，实现量价齐升。截至2022年底，公司已形成年产7GWh电芯产能和8.5GWh系统产能。2022Q4，公司实现储能产品销量约1.3GWh，环比+30%以上，单位盈利约0.48元/Wh。在2023年碳酸锂价格大幅下降的背景下，有望激发储能需求。结合公司产能释放节奏，预计公司2023年出货量7GWh以上，同比实现翻倍以上增长。开发新产品、新技术，拓展市场和应用领域：2022年底，公司发布了新一代1500V/300KWh工商业储能产品，能量密度提升20%，系统成本下降15%。挂壁式一体化储能系统10KWh和15KWh产品已经进入认证测试阶段，该产品将于2023Q4正式发布。此外，公司2022年底推出了大容量长寿命铝壳储能电池、钠离子电池并成功实现商用。根据IHS统计，公司自主品牌户用储能产品市场份额在意大利、西班牙、英国、奥地利、捷克、南非等国稳居领先地位，公司在全球户储市占率进一步提升，同时公司积极推进日本、美国市场布局。除了户用储能外，公司积极拓展工商业储能和大型储能。公司2022年经营性现金流9.53亿元，实现转正。主要由于销售收入大幅提高，预付采购货款金额减少，同时控制成本和费用支出，导致经营性现金流增长。投资建议：公司是户储龙头，并开拓工商业储能和大型储能，有望充分受益于储能行业的高成长性。预计公司2023-2025年归母净利润为24.69、34.15和46.63亿元，同比+94.0%、+38.3%和+36.5%，当前股价对应2023年的PE为18倍，维持“买入-B”评级。风险提示：储能需求不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅涨价、扩产进度不及预期、疫情等其它突发事件。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E投资评级买入-B(维持)股价(2023-04-12)252.18元交易数据总市值（百万元）44,289.45流通市值（百万元）21,116.07总股本（百万股）175.63流通股本（百万股）83.7312个月价格区间475.00/138.50一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-8.12-20.1198.92绝对收益-4.84-17.9498.85分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师顾华昊SAC执业证书编号：S0910523020002guhuahao@huajinsc.cn报告联系人乔春绒qiaochunrong@huajinsc.cn报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn相关报告派能科技：业绩超预期，户储龙头量利齐升-派能科技三季报点评2022.10.20派能科技：业绩超市场预期，户储龙头量利齐升-派能科技半年报点评2022.8.29 公司快报/http://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分营业收入(百万元)2,0636,01311,32515,82021,914YoY(%)84.1191.588.339.738.5净利润(百万元)3161,2732,4693,4154,663YoY(%)15.2302.594.038.336.5毛利率(%)30.034.735.034.534.0EPS(摊薄/元)1.807.2514.0619.4426.55ROE(%)10.629.521.022.523.5P/E(倍)140.134.817.913.09.5P/B(倍)14.910.33.82.92.2净利率(%)15.321.221.821.621.3数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/http://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产31785959148931960826330营业收入20636013113251582021914现金12351262578065627617营业成本1443392673611036214464应收票据及应收账款6531978368553557536营业税金及附加725476590预付账款17724127161277营业费用3695168233318存货6871416245934625304管理费用63102170221285其他流动资产4251279284340675596研发费用1563826809491315非流动资产10882130330142095300财务费用-13-80-81-161-189长期投资00000资产减值损失-32-95-170-221-285固定资产4881068216729173777公允价值变动收益19576无形资产24141253362469投资净收益8-33-01其他非流动资产5769218819301054营业利润3591490283339505368资产总计42668090181942381731630营业外收入00000流动负债113934176052826011409营业外支出38566短期借款130399399399399利润总额3561482282839445362应付票据及应付账款8292565479767179354所得税40210358529699其他流动负债17945485711451657税后利润3161273246934154663非流动负债157362362362362少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润3161273246934154663其他非流动负债157362362362362EBITDA3731577289440115478负债合计129637806414862211772少数股东权益00000主要财务比率股本155155176176176会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积22072370735073507350成长能力留存收益60817854254766912332营业收入(%)84.1191.588.339.738.5归属母公司股东权益29704310117801519519858营业利润(%)14.7315.490.139.435.9负债和股东权益42668090181942381731630归属于母公司净利润(%)15.2302.594.038.336.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)30.034.735.034.534.0会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)15.321.221.821.621.3经营活动现金流-330953202425243341ROE(%)10.629.521.022.523.5净利润3161273246934154663ROIC(%)8.824.919.220.621.8折旧摊销46108147228304偿债能力财务费用-13-80-81-161-189资产负债率(%)30.446.735.336.237.2投资损失-83-30-1流动比率2.81.72.52.42.3营运资金变动-766-559-482-924-1398速动比率1.91.21.91.81.7其他经营现金流95209-28-34-39营运能力投资活动现金流-1649-280-2572-1902-2475总资产周转率0.61.00.90.80.8筹资活动现金流-251915066161189应收账款周转率4.54.64.03.53.4应付账款周转率2.52.32.01.81.8每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.807.2514.0619.4426.55P/E140.134.817.913.09.5每股经营现金流(最新摊薄)-1.885.4311.5214.3719.02P/B14.910.33.82.92.2每股净资产(最新摊薄)16.9124.5467.0786.52113.07EV/EBITDA115.927.312.98.96.1资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/http://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明张文臣、顾华昊声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/http://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司