派能科技（688063.SH）是一家专注于储能电池系统的公司，其2022年的业绩表现符合市场预期。全年营收达到60.13亿元，同比增长191.55%，归母净利润为12.73亿元，同比增长302.53%。销售毛利率为34.70%，较上年提升4.67个百分点至34.70%，销售净利率为21.17%，提升了5.84个百分点至21.17%。
在2022年第四季度，派能科技的营收达到24.45亿元，同比增长218.4%，环比增长42.57%；归母净利润为6.28亿元，同比增长869.33%，环比增长64.83%。销售毛利率为38.39%，较上一季度提升2.79个百分点至38.39%，销售净利率为25.68%，较上一季度增长3.45个百分点至25.68%。
派能科技的储能电池系统销售量在2022年约为3.5GWh，同比增长127%，平均单价为1.69元/Wh，同比增长31%。单位盈利约为0.35元/Wh，较去年同期增长75%。这得益于全球储能需求的快速增长以及公司销售渠道的深化和拓展，产能的释放也推动了销量的增长。在碳酸锂等原材料大幅上涨的背景下，派能科技的产品价格得以顺利传导，实现了量价齐升。截至2022年底，公司已拥有7GWh电芯产能和8.5GWh系统产能。2022年第四季度，公司实现了约1.3GWh的储能产品销量，环比增长超过30%。在2023年，随着碳酸锂价格的大幅下降，预计将刺激储能需求。预计2023年派能科技的出货量将超过7GWh，实现翻倍以上的增长。
派能科技正在开发新产品和新技术，包括推出新一代1500V/300KWh工商业储能产品，能量密度提高了20%，系统成本降低了15%。挂壁式一体化储能系统10KWh和15KWh产品已进入认证测试阶段，计划在2023年第四季度正式发布。此外，公司还推出了大容量长寿命铝壳储能电池、钠离子电池，并成功实现商用。在国际市场，派能科技在全球户储市场的份额进一步提升，特别是在意大利、西班牙、英国、奥地利、捷克、南非等国占据领先地位，并积极布局日本和美国市场。除了户用储能，公司还积极拓展工商业储能和大型储能市场。
派能科技2022年的经营性现金流为9.53亿元，实现了转正，主要原因是销售收入的大幅增长，预付采购货款的减少，以及成本和费用支出的控制。这表明公司的运营效率得到了显著提升。
基于以上分析，预计派能科技2023-2025年的归母净利润分别为24.69亿、34.15亿和46.63亿元，分别同比增长94.0%、38.3%和36.5%。当前股价对应2023年的PE为18倍，维持“买入-B”评级。然而，投资者仍需注意储能需求的不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、产能扩张进度和潜在的其他突发事件等风险。
