宏观动态报告：能源通缩带动CPI下行，核心压力支持5月加息

宏观经济报告摘要

1. CPI与核心通胀趋势

• CPI表现：2023年3月，美国消费者价格指数(CPI)同比增速从6.0%放缓至5.0%，低于市场预期的5.2%。核心CPI(剔除能源和食品)同比上涨5.6%，较上月微升0.1%。
• 环比变化：CPI环比上升0.1%，核心CPI环比增长0.4%。

2. 通胀驱动因素

• 能源与商品：能源商品进入全面通缩阶段，主要受俄乌冲突高基数影响。商品部分，二手车继续通缩，新车和家具价格预计随房价回落。
• 居住成本：租金和业主等价租金的环比增速从2月的0.8%和0.7%降至0.5%，预示居住成本开始触顶回落。

3. 服务与核心通胀

• 服务压力：核心服务价格的粘性较强，非农时薪接近疫情前水平，预计能缓和服务价格压力，但下降斜率可能平缓。
• 居住成本：居住成本对CPI的拉动仍高，约为2.7%，预计对核心通胀构成持续压力。

4. 超额储蓄与信贷环境

• 超额储蓄：美国居民名义超额储蓄接近1万亿美元，消费支持力度下滑，但仍保持600亿美元/月的速率。
• 信贷紧缩：硅谷银行破产后，商业银行信贷总量迅速减少1050亿美元，特别是工商业和消费贷款，这加速了经济下滑。

5. 经济前景与货币政策展望

• 加息与降息：5月FOMC会议预计加息25个基点，随后可能停止并观察，预计全年内有较高概率符合衰退标准，四季度可能出现衰退和降息。
• 美债与股市：美债收益率可能进一步下降至3.2%，衰退风险支撑其配置价值。美股可能继续波动，需保持谨慎。

6. 报告作者与联系方式

• 分析师：高明、许冬石、詹璐，分别专注于宏观经济分析，具有深厚的学术背景和丰富的实践经验。
• 联系方式：通过电子邮件或电话联系各分析师或中国银河证券研究部，获取更多详细信息和咨询服务。

注意事项

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