【投资要点】：
- 盈利表现：方盛制药在2022年实现了营业收入17.92亿元，同比增长14.36%，归母净利润2.86亿元，同比增长308.12%，扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长69.03%。制药工业收入达14.43亿元，同比增长26.42%，其中心脑血管用药、呼吸系统用药、儿科用药、抗感染用药均实现了15%以上的增长，呼吸系统用药增长最为显著，同比增长约230%。大品种计划执行良好，如依折麦布片、强力枇杷露、强力枇杷膏、小儿荆杏止咳颗粒分别增长约150%、170%、240%及300%以上。然而，藤黄健骨片、金英胶囊、赖氨酸维B12和舒尔经胶囊出现下滑，集中在慢性病领域。
- 研发投入与创新：方盛制药持续投入中药创新药的研发，形成了一套成熟的研发体系和项目管理体系，包括临床研发团队、项目立项管理、操作规程和工作流程标准规范，从而提高了研发成功率和效率。期间，中药创新药诺丽通颗粒的III期临床研究已取得总结报告，并向国家药监局提交了申报注册。至报告期末，公司及子公司共有141个药品注册批件和17个新药证书。
- 成本控制与效率提升：通过降成本和生产车间设备改造，公司成功降低了依折麦布原料药的生产成本。2022年销售毛利率为67.28%，销售净利率为15.44%，分别较上年提升了3.23pct和10.98pct。
- 规范管理与安全生产：公司强调“安全第一”，推动安全文化建设，严格控制成本、生产和质量管理工作，确保生产安全。
【财务概览】：
- 市值：总市值5791.93亿元，流通市值5647.00亿元。
- 业绩预测：预计2023-2025年的营业收入分别为20.75亿、24.27亿、28.02亿元，归母净利润分别为1.78亿、2.13亿、2.70亿元，对应PE分别为33、28、22倍。
【投资建议】：
- 方盛制药自成立以来，将“新药研发能力”视为核心竞争优势，通过“创仿结合”的策略构建产品集群，旨在抓住战略机遇。公司聚焦于创新中药和仿制药的发展，特别是小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等产品的增长潜力，以及依折麦布片、头孢克肟片、奥美拉唑肠溶片等产品的国家集采机会。预计2023-2025年的收入将分别增长15.80%、16.97%、15.44%，净利润增长率为-37.63%、19.49%、26.52%。基于这些预测，给予“增持”评级。
【风险提示】：
- 政策变化风险
- 市场竞争加剧
- 并购整合风险
- 产品质量安全风险
- 新品研发风险
【财务数据概览】：
- 资产负债表：总资产从2922.15亿元增长至3906.99亿元，负债占比较前一年略有下降。
- 现金流量表：经营活动现金流稳定增长，投资活动和筹资活动现金流有所变动，反映了公司资本支出和融资活动的变化。
- 主要财务比率：ROE、ROIC、毛利率、净利率等关键指标均有所提升，表明公司盈利能力增强。
【估值比率】：
- P/E：33.05倍
- P/B：3.76倍
- EV/EBITDA：21.39倍
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