复星国际业务恢复与增长报告
概览
复星国际（0656.HK）于2022年度实现了1753亿人民币的收入增长8.7%，尽管归母净利润下降至5.3亿人民币，但通过积极的资本运作和业务调整，预计未来三年归母净利润将分别达到100亿、117.5亿和131.9亿人民币。
融资渠道拓宽与资产处置
- 融资渠道：公司成功拓宽了国内资本市场和银团贷款渠道，包括债券融资、外资银团贷款和国内银团贷款，缓解了债务压力。
- 资产处置：积极减持非核心资产，回收资金近300亿，提升了财务稳定性。
健康板块深化全球布局
- 国际化进展：通过向Organon、Eurofarma、Abbott等公司授出产品境外权益许可，加速产品出海。
- 研发投入：复星医药（600196.SH）持续加大研发投入，推动创新药、疫苗、器械等领域的研发。
快乐板块逐步改善
- 海外业务恢复：受益于海外旅游业务的快速恢复，板块扭亏为盈。
- 业务优化：豫园股份（600655.SH）经营稳健，珠宝业务扩张，大豫园片区改造启动；复星旅（1992.HK）业绩大幅反弹。
富足板块受市场波动影响
- 亏损情况：板块收入增长，但因资本市场波动导致亏损。
- 资产价格下跌：旗下保险公司和资管公司持有的资产价格下跌。
智造板块产业链延伸
- 业务调整：宣布出售南钢股份59%股份，新能源业务占比提升。
- 战略转型：聚焦新能源领域，包括捷威动力、万盛股份、翌耀科技等。
未来展望与评级
- 业绩预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为100亿、117.5亿和131.9亿人民币。
- 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价10.4港元，对应当前价格有83%的上涨空间。
财务指标概览
- 营业收入：从2020年的136,630百万增长至2022年的175,393百万，预计2023-2025年分别增长至193,929、216,105和240,668百万。
- 净利润：从2020年的8,018百万降至2022年的539百万，随后预计分别增长至10,029、11,758和13,196百万。
- 每股收益：从1.12港元降至0.08港元，然后分别增长至1.40、1.64和1.85港元。
分部估值
- 合理市值：通过分部估值方法，预计复星国际的合理市值为856亿港元。
- 目标价：基于此合理市值，目标价设定为10.4港元，较当前价格有83%的上涨空间。
风险提示
- 业务恢复不及预期：可能因宏观经济环境变化导致业务恢复速度低于预期。
- 通胀压力：可能影响利润水平。
- 地缘政治影响：国际局势变化可能对业务产生不确定性。
- 融资渠道收紧：金融市场波动可能导致融资难度加大。
- 资本市场波动：可能对利润产生不利影响。
结论
复星国际正在经历债务紧张时期的平稳过渡，各板块业务随着疫情后的经济修复而展现出积极趋势。通过多元化经营策略和有效的资本运作，公司预计将在未来几年实现稳定增长。综合考虑其财务状况、业务潜力及市场前景，维持“买入”评级，并推荐投资者关注其未来表现。
