2022年报点评：子公司触发业绩补偿盈利大增，双轮驱动公司长期成长

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报告摘要

公司业绩概览

• 2022年营收：30.23亿元，同比增长63.54%。
• 归母净利润：8.89亿元，同比增长417.19%。
• 扣非归母净利润：-1.21亿元，同比下滑170.16%。

主营业务分析

1. 测试技术与服务板块

   • 收入19.67亿元，同比增长34.72%。
   • 仪器销售业务收入15.74亿元，同比增长27.27%。
   • 新能源（新车）测试业务收入1.86亿元，同比增长515.77%。

2. 数字安全与保密板块

   • 收入10.55亿元，基本持平。
   • 信息安全保密业务收入1.54亿元，同比下降58%。
   • 虹膜识别业务收入2381.09万元，同比下降57%。
   • 政务集成业务收入8.77亿元，同比增加37%。

业务季节性与疫情影响

• 测试技术与服务板块收入季节性波动较大，主要集中在四季度。
• 数字安全与保密业务在四季度占比相对较高，受到国内疫情扩散的影响，业务推进和落地延迟，部分项目结算推迟，导致扣非归母净利润亏损。

成本与费用变动

• 各项期间费用变动较大，主要因合并万里红公司全年数据。
• 销售、管理、研发费用分别同比增长272.43%、109.74%、320.65%。
• 财务费用为-2651万元，同比减少1407.53%。

非经常性损益

• 万里红业绩未达标补偿股份金额的公允价值变动损益约10亿元，成为归母净利润大幅提升的主要原因。

优势与潜力

1. 股东背景与人才优势：作为中国科学院下属上市企业，拥有深厚的科研背景和技术实力，吸引高素质人才。
2. 测试技术与服务业务优势：涵盖多个行业，形成多行业测试应用解决方案用例库，提供全产业链测试服务。
3. 国资与中科院体系双重赋能：加速万里红的品牌形象及资源渠道建设，促进业务增长。

投资建议

• 预期：2023-2025年营业收入分别为41.54亿元、53.43亿元、66.87亿元；归母净利润分别为1.77亿元、3.23亿元、4.93亿元。
• 估值：对应PE为55倍、30倍、20倍。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 下游客户资本开支不及预期。
• 上游供应紧缺。
• 信创产业推进进程不及预期。
• 资源整合效果不及预期。