3月物价数据解读：是通胀还是通缩？

这份研究报告的主要内容围绕着对2023年3月物价数据的解读，特别是对CPI(消费者价格指数)和PPI(生产者价格指数)的分析。

关键发现：

1. 结构分化：尽管CPI同比增速继续下降至0.7%，低于1%，但核心CPI(剔除食品和能源价格后的CPI)增速仍然上行至0.7%，表明通胀呈现出结构性而非全面性的特点。这种现象在过去，尤其是在疫情前的2017年，也曾出现过，当时PPI的增速远超CPI。

2. 服务价格的韧性：虽然整体CPI增速持续走弱，但服务价格的表现相对较好，与消费品价格形成对比。3月的服务价格指数较上月有所提升，而消费品价格指数则有所下降，两者之差由负转正。

3. 物价结构：我国CPI的权重结构中，服务项占比大约是消费品的一半左右，这导致整体物价增速有所下降。随着去年高基数效应的持续，预计CPI增速短期内仍将保持低位。然而，充裕的融资规模增加了通胀的风险，同时，若海外货币政策环境因银行危机出现快速转向，可能会引发输入性通胀压力的回升。

预测与风险提示：

• 预测：预计4月份CPI同比增速将趋于稳定，CPI环比涨幅略有回升，但整体仍受限于供给修复快于需求的状况。
• 风险提示：政策变动以及经济复苏速度低于预期是值得关注的风险因素。

结论：

报告强调，当前的物价情况并不具备通缩的基础，主要原因是服务价格的相对稳定性以及结构性的通胀压力。未来物价走势将受到多种因素的影响，包括但不限于经济复苏的进度、货币政策的变化以及全球金融市场的波动。