营收利润双双高增，股权激励彰显发展信心

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 营收利润双双高增，股权激励彰显发展信心 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件概况 北路智控于4月10日发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长30.7%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长34.43%；扣非归母净利润为1.86亿元，同比增长33.42%。 2022年Q4，公司实现营业收入2.13亿元，同比增长21.01%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长25.94%；实现扣非归母净利润0.54亿元。 ⚫ 2022年业绩表现亮眼，智能矿山通信、监控业务快速增长 营收方面，2022年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长30.7%。2022Q4公司实现营业收入2.13亿元，同比增长21.01%。分业务来看，智能矿山通信系统是公司第一大收入来源，2022年实现营收2.88亿元，同比增长36.8%，占总营收的比重为38.1%；智能矿山监控系统是22年营收增速最快的业务，实现营收2.53亿元，同比增长40.7%。这主要系：1）国家陆续发布煤矿智能化建设相关政策，增加了矿山行业对智能矿山通信、监控、集控、装备配套系统的需求；2）公司不断加大智能矿山新产品、新技术的研发投入，有效满足客户对煤矿安全高效生产的智能化建设需求。其中，22年Q4营收环比下降2.3%主要系疫情影响部分项目交付验收。 利润方面，实现归母净利润1.98亿元，同比增长34.43%；2022Q4实现归母净利润0.59亿元，同比增长25.94%。主要系公司营收规模扩大，且净利率由25.5%提升至26.23%，提升0.73pct。 费用率方面，销售费用率和管理费用率与去年基本持平，分别为8.57%/6.3%；财务费用率为-0.64%，主要系利息收入增加；研发费用率为9.65%。 ⚫ 煤矿信息化相关政策频出，行业领军有望加速发展 近年来，国家关于煤矿智能化建设的相关政策相继出台，2021 年，煤 炭工业协会发布的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》提出了，到“十四五”末，全国煤矿数量控制在 4000 处左右，建成智能化生产煤矿数量 1000 处以上的目标。2023年2月，国家发改委、能源局等发布《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》，拟对符合条件的煤 矿安全改造项目给予资金支持。目前我国尚处煤矿智能化建设的初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制，距智慧矿山建设目标甚远，未来发展空间广阔。公司作为国内少数产品能够覆盖全部层级的智能矿山领先企业，有望乘行业高景气加速发展。 ⚫ 发布股票激励计划，彰显长期发展信心 2023年4月10日公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向153名董事、高管及核心技术（业务）骨干授予139万股限制性股票，占本草案公布时公司股本总额的 1.59%，本次激励计划的业绩考核年度为 2023-2025 年，对应的解锁条件为：以 2022 年净利润为基础， [Table_StockNameRptType] 北路智控（301195） 计算机/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-04-10 570 收盘价（元） 86.74 近12个月最高/最低（元） 90.18/62 总股本（百万股） 87.68 流通股本（百万股） 21.36 流通股比例（%） 24.36 总市值（亿元） 76.05 流通市值（亿元） 18.53 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱：zhangxg@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_ 公司深度_煤矿信息化长坡厚雪，行业领军厚积薄发》2022-12-06 -20%-10%0%10%20%30%沪深300北路智控 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 北路智控（301195） 2023-2025 年的净利润增长率分别为20%/44%/72.8%，对应 2.38/2.85/3.42亿元。我们认为，本次股权激励在保证公司人才队伍的稳定的同时，彰显了公司对未来发展的看好。 ⚫ 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入10.3/13.5/17.1亿元，同比增长37%/31%/27%；实现归母净利润2.7/3.6/4.7亿元，同比增长38%/32%/29%，维持“买入”评级。 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 重要财务指标主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入7561,0311,3471,714 收入同比(%)30.7%36.5%30.6%27.2%归属母公司净利润198273361466 净利润同比(%)34.4%37.5%32.3%29.3%毛利率(%)49.7%51.3%52.1%52.4%ROE(%)15.1%12.0%13.9%15.5%每股收益(元)2.263.114.115.32P/E33.0527.9021.0916.32P/B3.073.162.752.35EV/EBITDA29.4225.9918.6714.78单位:百万元资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 北路智控（301195） 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2,2182,5983,3494,003营业收入7561,0311,3471,714 现金509309545442营业成本380502646816 应收账款4877448651,182营业税金及附加791215 其他应收款10141924销售费用6588115138 预付账款11152026管理费用120167205261 存货266335438539财务费用(5)(4)(3)(3) 其他流动资产9341,5151,9012,330资产减值损失(1)(1)(2)(2)非流动资产2553406663公允价值变动收益3000 长期投资0000投资净收益2100 固定资产35322926营业利润215295400517 无形资产16151514营业外收入5200 其他非流动资产2042932222营业外支出0000资产总计2,4732,9393,4154,065利润总额220297400517流动负债337536652836所得税22294051 短期借款08083106净利润198267361466 应付账款207283347450少数股东损益0(5)00 其他流动负债131172222280归属母公司净利润198273361466非流动负债2222EBITDA223296401517 长期借款0000EPS（元）2.263.114.115.32 其他非流动负债2222负债合计339538654838主要财务比率 少数股东权益0(5)(5)(5)会计年度20222023E2024E2025E 股本88888888成长能力 资本公积1,5601,7592,0232,364营业收入30.70%36.47%30.64%27.22% 留存收益486559656781营业利润33.59%37.18%35.77%29.26%归属母公司股东权益2,1332,4062,7663,233归属于母公司净利润34.43%37.54%32.30%29.26%负债和股东权益2,4732,9393,4154,065获利能力毛利率(%)49.66%51.31%52.06%52.36%现金流量表净利率(%)26.23%26.43%26.77%27.20%会计年度20222023E2024E2025EROE(%)15.07%12.01%13.94%15.54%经营活动现金流35(285)229(129)ROIC(%)15.43%12.77%15.56%17.19% 净利润198267361466偿债能力 折旧摊销6333资产负债率(%)13.72%18.30%19.15%20.61% 财务费用(5)(4)(3)(3)净负债比率(%)-23.84%-9.54%-16.71%-10.40% 投资损失(2)(1)(0)(0)流动比率6.574.855.144.79营运资金变动(926)(550)(132)(595)速动比率5.784.224.464.14 其他经营现金流764000营运能力投资活动现金流(1,015)100总资产周转率0.460.380.420.46 资本支出(20)000应收账款周转率1.671.671.671.67 长期投资(251)100应付账款周转率2.052.052.052.05 其他投资现金流(744)000每股指标（元）筹资活动现金流1,36785626每股收益(最新摊薄)2.263.114.115.32 短期借款(37)80323每股经营现金流(最新摊薄)0.40(3.25)2.62(1.47) 长期借款(15)000每股净资产(最新摊薄)24.3327.4431.5536.87 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E33.127.921.116.3 其他筹资现金流1,420433P/B3.13.22.72.4现金净增加额388(199)235(103)EV/EBITDA29.4225.9918.6714.78单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 计算机/公司点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。 分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。 联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工