请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 16 证券研究报告 | 行业研究 电子 【联讯电子行业周观点】大陆TV面板出货量跃居全球第一，价格下滑影响厂商盈利 2018年01月29日 投资要点 增持(维持) 电子行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：15901194401 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯电子行业周报】硅晶圆涨价、产能持续满载，晶圆代工厂调涨价格》2017-12-19 《【联讯电子行业周报】全球首条10.5代线投产，京东方引领超大尺寸时代》2017-12-26 《【联讯电子行业研究】增长放缓、市场集中，创新带来智能手机新机遇》2018-01-09  出货量逐季走高，价格下降导致盈利下滑 随着新增产能陆续投产，在面板价格下降带动终端市场回暖等利好因素刺激下，TV面板出货量逐季走高，Q4 32寸等小尺寸出货旺盛，带动整体出货量提升。2017年全球TV面板出货量2.64亿片，同比增长1.3%。 从Q3开始面板价格拐点来临，逐渐步入下跌通道。面板厂商盈利比率随着价格下跌逐渐下滑。  大尺寸面板出货量提升明显，平均尺寸增长止步不前 2017年仅40~45寸面板出货量下滑，其余尺寸均有增长，大尺寸面板增长幅度明显。 年初小尺寸盈利性有优势，出货旺盛，因而平均尺寸被拉低。Q3面板价格开始下滑带动出货量增长，且65寸及以上超大尺寸面板迎来爆发，平均尺寸出现V形反转，12月份达到42.3寸，与2016年基本持平。  大陆面板厂量能齐增，台韩厂商表现稳定 LGD出货量、出货面积均稳居第一位。BOE由于福清8.5代线步入量产，出货量、出货面积均有所增长，分列第二、第四位。CSOT产能相较于2016年年初大幅提升，出货量、出货面积分列第四、第五位。CEC 2017年产能爬坡到位，同时加大高端产品出货占比，出货量、出货面积均大幅提升。HKC重庆8.6代线以32寸爬坡顺利，全年出货达5.9M，2018年将以满产姿态面对市场，出货量方面将有更大作为。 INX出货量与去年基本持平。SDC因工厂关闭以及向大尺寸高端产品倾斜导致出货量大幅下滑。AUO保持先前产能状态，出货量、出货面积基本持平。SHARP稼动率大幅提高，出货量和出货面积均有较大幅度增长。  大陆TV面板出货量跃居第一，出货面积位居第二 大陆面板厂产能增加使得市场份额不断攀升。2017年大陆厂商TV面板出货量占全球比例达到36%，同比增加三个百分点，成为全球TV面板出货量最大地区。韩国厂商TV面板出货量占比为34%，同比下降四个百分点，位居第二。台湾厂商出货量位居第三位，占比达27%。日本厂商占比3%。 韩国厂商以大尺寸面板见长，出货面积全球占比42%，位居第一位。大陆面板厂商出货偏向于中小尺寸，占比为28 %，同比增加三个百分点，位居第二位。台湾占比26%，日本占比4%。 -1%7%16%24%33%17-0 217-0 517-0 717-1 018-0 1沪深300 电子 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 16  预计Q1 TV面板价格继续走低 群智咨询预计2018Q1全球TV面板的供需比为6.2%，呈现微幅供应过剩。55寸面板价格有望维持稳定，其他尺寸价格将会继续下滑。  投资建议与推荐标的 近年来中国面板厂商产能不断扩张，TV面板出货量已跃居全球首位，与国外领先厂商的技术差距也逐渐缩小。借助2016年面板供不应求导致价格上涨的契机，2017年各大厂商盈利情况得到显著提升。从2017Q3开始，面板价格进入下跌通道已经对面板厂商的盈利造成负面影响。随着新增产能逐渐开出，面板市场可能出现供过于求的情况。同时预计一季度面板价格可能处于下跌状态，因此近期需要警惕面板价格下降导致面板厂商业绩下滑的风险。随着价格下降带来品牌厂商拉货需求回暖，以及全面屏、屏幕大尺寸化对产能消耗的增加，未来供需关系改善、价格回升之时有望带动面板厂商业绩提升。全面屏和OLED的创新也给面板厂商带来新的机会。 建议关注标的：京东方A（中国大陆面板龙头企业）、TCL集团（垂直整合面板(华星光电)、代工厂(TCL)、终端品牌(TCL)）。  一周市场回顾 上周电子（申万）板块上涨0.0018%，在所有申万一级行业指数表现中排名第27位。11个电子三级板块涨跌幅不一，涨跌幅分别为：LED（+4.88%）、半导体材料（+1.91%）、电子系统组装（+1.80%）、集成电路（+1.17%）、被动元件（+0.30%）、其他电子III（-0.43%）、分立器件（-1.09%）、显示器件III（-1.65%）、电子零部件制造（-2.16%）、印制电路板（-2.47%）、光学元件（-3.18%）。  一周公司动态 【汇顶科技聘任新副总经理】；【大华股份副总裁辞职】；【劲胜智能两子公司注销完成】；【安洁科技对外投资设立子公司】；【海康威视发生权益变动】；【木林森申请免息扶持资金】；【深天马A第一大股东进行股权质押】。  风险提示 面板价格下跌的风险；产能过剩的风险；技术变革的风险；研发进度不及预期的风险。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 16 目 录 一、一周观点：大陆TV面板出货量跃居全球第一，价格下滑影响厂商盈利.......................................................... 4 （一）出货量逐季走高，价格下降导致盈利下滑 ............................................................................................ 4 （二）大尺寸面板出货量提升明显，平均尺寸增长止步不前 .......................................................................... 6 （三）大陆面板厂量能齐增，台韩厂商表现稳定 ............................................................................................ 7 （四）预计Q1价格继续走低 ........................................................................................................................ 8 （五）投资建议与推荐标的 ......................................................................................................................... 10 （六）风险提示 ........................................................................................................................................... 10 二、一周市场回顾 ...............................................................................................................................................11 三、一周公司动态 .............................................................................................................................................. 13 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表1： 2017Q1~Q4全球TV面板出货量.................................................................................................... 4 图表2： 2017Q1~Q4全球TV面板厂商盈利比率 ......................................................................................... 4 图表3： 2017年各尺寸TV面板价格走势 .................................................................................................... 5 图表4： 2016Q1~2017Q3 BOE、AUO、INX营业收入................................................................................ 5 图表5： 2016Q1~2017Q3 BOE、AUO、INX净利润 ................................................................................... 5 图表6： 2016Q1~2017Q3 BOE、AUO、INX毛利率 ................................................................................... 5 图表7： 32寸TV面板价格走势 ................................................................................................................... 5 图表8： 2017年各尺寸TV面板出货量和增长率 .......................................................................................... 7 图表9： 2017年全球TV面板月平均尺寸变化 ............................................................................................. 7 图表10： 2017年全球各TV面板厂商出货量、出货面积及增长率 ............................................................... 8 图表11： 2017年各区域TV面板厂出货量占比............................................................................................ 8 图表12： 20