央行一季度调研问卷点评：居民储蓄意愿下降，消费意愿回升

证券研究报告 固定收益政策点评 居民储蓄意愿下降，消费意愿回升 ——央行一季度调研问卷点评 [Table_Summary] ◼ 主要观点 贷款需求旺盛，带动银行业盈利指数回升。供给端企业恢复生产带动贷款需求扩张，2023年Q1贷款需求指数大幅回升19个百分点。分项来看，制造业贷款需求指数环比回升了11.6个百分点，房地产企业贷款需求指数环比回升了11.6个百分点，基础设施建设贷款需求指数环比回升了 10.4个百分点。分企业规模来看，经济回暖小微企业贷款需求旺盛，环比回升了14.0个百分点至76.5%，回升幅度显著高于大、中型企业。企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升，银行盈利指数较上一季度回升4.7个百分点。银行家对货币政策感受指数延续了近一年走势，二季度货币政策感受的预期指数为 67.0%，维持相对较高水平。 随着经济企稳回升，企业盈利有望逐步改善。目前生产端加速恢复带动资金周转和销货款回笼加速，资金周转指数和销货款回笼指数分别较上季度环比回升3.3个百分点和2.4个百分点。受PPI增速下滑影响，原材料购进价格感受指数降至58.0%，环比下降0.5个百分点，比上年同期下降9.1个百分点；产品销售价格感受指数在供需复苏下环比回升0.6个百分点。综合来看，2023年Q1企业经营景气指数比上一季度环比回升 2.6个百分点，未来随着经济企稳回升，企业经营有序展开，市场需求逐步恢复，企业盈利有望逐步改善。 居民就业感受指数回升，收入预期向好。2023年Q1居民当期就业感受指数为 39.9%，较上季回升6.8个百分点。在就业回暖背景下，居民收入感受指数明显回升，2023年Q1居民收入感受指数环比回升6.9个百分点。此外，居民物价满意度有所提升，对下季度，居民物价预期指数环比回落4.2个百分点至58.6%。2023年Q1倾向于“更多消费”的居民环比较上季度升0.5个百分点至23.2%，倾向于“更多储蓄”的居民较上季回落3.8个百分点至58.0%，倾向于“更多投资”的居民较上季回升3.3个百分点至18.8%。房价方面，有18.5%的居民预期下季房价会上涨，因此居民本季购房意愿回升1.5个百分点至17.5%。未来三个月居民准备增加支出的项目中，旅游意愿较上一季度升10.7个百分点至24.0%。 ◼ 投资建议 居民储蓄意愿下降，消费意愿回升。随着居民收入预期向好，储蓄意愿下降，投资和消费意愿回升，居民购房和出游意愿也有所回升。此外，银行家与企业家宏观经济热度指数在2022年四季度见底反弹，反映了当前在防疫政策调整背景下，经济呈现逐步企稳回升态势。伴随经济企稳回升，企业经营有序展开，市场需求逐步恢复，企业盈利有望逐步改善，企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升。 ◼ 风险提示 地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 郑嘉伟 Tel: E-mail: zhengjiawei@shzq.com SAC编号: S0870521110001 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《金价有望打开新一轮上涨空间》 ——2023年03月26日 《美国银行股大幅调整的原因、 影响及启示》 ——2023年03月15日 《物价水平短期对债市掣肘有限》 ——2023年02月14日 2023年04月09日 固定收益政策点评 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 贷款需求旺盛，银行景气度回升................................................. 3 2 企业盈利有望逐步改善 ............................................................... 4 3 居民收入预期向好，投资和消费意愿回升 .................................. 5 4 投资建议 ..................................................................................... 6 5 风险提示 ..................................................................................... 7 图 图 1：银行家与企业家宏观经济热度指数回暖（%） ............ 3 图 2：贷款需求指数回升（%） ............................................. 3 图 3：不同类型企业贷款指数变化（%） ............................... 3 图 4：银行贷款审批、盈利及景气指数（%） ....................... 4 图5：货币政策感受指数（%） ............................................. 4 图 6：国内和出口订单指数（%） .......................................... 4 图7：企业经营景气和盈利指数（%） .................................. 4 图 8：企业资金流动加快（%） ............................................. 5 图9：企业价格感受指数（%） ............................................. 5 图 10：居民当期收入感受和未来收入信心指数（%） .......... 5 图 11：居民消费、储蓄、投资意愿比例（%） ..................... 6 图12：居民旅游、购房意愿比例（%） ................................ 6 图 13：居民当期收入感受和未来收入信心指数（%） .......... 6 固定收益政策点评 请务必阅读尾页重要声明 3 事件：2023年4月3日，央行发布了2023年一季度企业家、银行家和城镇储户问卷调查报告。 1 贷款需求旺盛，银行景气度回升 贷款需求旺盛，带动银行业盈利指数回升。供给端企业恢复生产带动贷款需求扩张，2023年Q1贷款需求指数环比从上一季度的59.5%上升至78.4%，大幅回升19个百分点；同时，2023年Q1贷款需求指数也高于近五年同期均值（71.42%），处于近些年高位。分项来看，制造业贷款需求指数环比回升了11.6个百分点，房地产企业贷款需求指数环比回升了11.6个百分点，基础设施建设贷款需求指数环比回升了 10.4个百分点。分企业规模来看，经济回暖小微企业贷款需求旺盛，环比回升了14.0个百分点至76.5%，回升幅度显著高于大、中型企业。企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升，银行盈利指数较上一季度回升4.7个百分点。 图 1：银行家与企业家宏观经济热度指数回暖（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 图 2：贷款需求指数回升（%） 图 3：不同类型企业贷款指数变化（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 0.0010.0020.0030.0040.0050.00企业家宏观经济热度指数银行家宏观经济热度指数40.0050.0060.0070.0080.0090.002013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03贷款需求指数贷款需求指数:制造业贷款需求指数:基础设施40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.002013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03贷款需求指数:大型企业贷款需求指数:中型企业贷款需求指数:小微型企业 固定收益政策点评 请务必阅读尾页重要声明 4 银行家预期二季度货币政策适度宽松。银行家对货币政策感受指数延续了近一年走势，二季度货币政策感受的预期指数为 67.0%，维持相对较高水平。银行家宏观经济热度指数在2022年Q4见底之后出现了22.8个百分点的回升，至40.2%。对于二季度宏观经济热度指数预期为50.9%，高于本季 10.7 个百分点，可见，随着经济稳增长政策逐步推进、货币政策效果逐渐显现，经济复苏脚步有望加速。 图 4：银行贷款审批、盈利及景气指数（%） 图5：货币政策感受指数（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2 企业盈利有望逐步改善 需求仍弱，企业盈利承压。一方面，外需偏弱，出口订单仍显疲态，2023年一季度出口订单指数比上年同期下降 1.5个百分点；另一方面，国内需求略显滞后，其中，国内订单指数环比下降1.3个百分点，两者均处于近三年较低水平。在外需不足内需低迷背景下，企业盈利指数较上季度下行2.2个百分点至47.8%。 图 6：国内和出口订单指数（%） 图7：企业经营景气和盈利指数（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 随着经济企稳回升，企业盈利有望逐步改善。目前生产端加速恢复带动资金周转和销货款回笼加速，资金周转指数和销货款30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03银行业景气指数银行盈利指数银行贷款审批指数30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.002013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03货币政策感受指数10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03国内订单指数出口订单指数15.0025.0035.0045.0055.0065.002013-032013-092014-032014-092015