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报告对一家受益于中国十四五时期军事建设加速的航空制造企业进行了分析。该企业在军用飞机市场需求旺盛的背景下，通过持续推进成本控制和效率提升策略，实现了盈利能力的持续增强。报告对公司的盈利预测进行了更新，预计2022-2024年的每股收益分别达到1.18元、1.58元和2.13元，并基于2022年市盈率85.78倍，维持目标价101.23元，保持“增持”评级。
业绩方面，公司在2022年度实现了显著增长，营收达到415.98亿元，同比增长22.03%，归属于上市公司的净利润为23.05亿元，同比增长35.93%，非经常性损益后的净利润为21.92亿元，同比增长37.30%，超出市场预期。净利润率提升至5.54%，较去年提高了0.56个百分点，这得益于公司持续的降本增效措施。报告指出，考虑到吉航的并表影响，这些数字可能未被充分反映。
报告认为，中国与美国在战斗机数量和代际上的显著差距预示着战斗机行业的持续快速成长。作为中国战斗机领域的领军企业，公司正致力于实现“研究、制造、维修”一体化的战略布局。2022年，公司通过收购吉航扩大了维修业务范围，同时增加对扬州院的投资以增强设计和研发能力。随着业务的拓展、产品价格和质量的提升以及管理效率的优化，预计公司未来盈利能力将持续改善，利润增长有望保持高水平。
报告还列出了几个潜在的积极因素，包括新装备的放量加速、维修服务能力的显著增强以及设计研发能力的突破。然而，也提醒了新型号的量产速度可能低于预期，以及维修等新业务拓展速度可能未达预期的风险。
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维持目标价101.23元，维持增持。公司受益于十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放，叠加公司持续推进降本增效，盈利能力持续提升，利润有望持续高增长，上调公司2022-2024年EPS分别为1.18/1.58/2.13元（前值为1.16/1.56/2.10元），给予公司22年85.78倍PE，维持目标价101.23元，维持“增持”评级。
业绩超预期，营收和净利润均保持高速增长。公司2022年实现营收415.98亿元（+22.03%），归属上市公司股东净利润23.05亿元（+35.93%），扣非净利润21.92亿元（+37.30%），业绩超预期。净利润率为5.54%（+0.56pp），公司持续推进降本增效等多向举措效果显著。（上述口径暂未考虑吉航并表对公司2021年财务数据的影响）盈利能力持续改善，利润有望保持高增长。1）我国较美国军机数量及代际的显著差距有望驱动战斗机行业持续较快增长；2）公司为我国战斗机龙头，根据公告，公司未来将致力于实现“研、造、修”一体化发展；2022年公司收购吉航拓展维修业务，增资扬州院提升设计研发能力；3）伴随着业务拓展、产品量价提升及管理水平改善，公司盈利能力有望持续改善，利润有望保持高增长。
催化剂：新装备放量提速、维修能力显著补强、设计研发能力有望迎来突破。
风险提示：新型号放量速度不及预期，维修等新业务拓展速度不及预期。
