中航光电2022年年报点评：业绩符合预期，军用连接器龙头有望持续高增长

维持目标价81.63元，维持增持。公司业绩增速符合预期，盈利能力进一步提升，受益于航空航天高景气，业绩有望持续释放。考虑到公司最新年度财务预算增速略有下降及股权激励费用摊销的影响，我们下调23-25年EPS至2.12/2.72/3.52元（23-24年前值为2.21/2.90元），给予公司23年PE38.5倍，维持目标价81.63元，维持“增持”评级。 业绩增速符合预期，盈利能力进一步提升。1）2022全年，公司实现营收158.38亿元（+23.31%），归母净利27.17亿元（+36.47%），业绩增速符合预期。2）毛利率36.54%(同比-0.46pp)，净利率18.32%（同比+1.8pp），盈利能力进一步提升。我们认为公司持续细化成本管控、军品规模效应提升，受益于下游需求高景气及毛利率改善，整个“十四五”公司利润复合增速有望超过30%。3）因预付材料款，全年预付款同比大幅增加131.56%。4）公司定增融资34亿元，增强防务和民品的能力储备，为长期发展奠定基础。 军品加速增长，民品向中高端升级。1）军品向下游延伸，组件类产品占比有望持续提升，新代际产品光连接器市占率较传统产品或明显提升，核心竞争力不断增强；2）公司是高速连接器国产化替代主要供应商及国际龙头车企新能源连接器全球供应商，民品逐步向中高端产品升级，盈利能力有望稳步提升。 催化剂：华南基地投产、组件类和新产品快速发展。 风险提示：下游需求不及预期、民品竞争格局恶化。