社会服务双周刊（3.27-4.7）
主要观点
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出行链复苏：酒店数据自3月中旬起连续三周环比上升，显示出酒店行业的复苏趋势已基本确立。旅游市场在春节期间表现出色，一季度的补偿性出游后，五一期间的预订量增长反映了市场需求的真实回归与成长。免税板块近期股价表现相对较弱，但鉴于海南客流的持续高位，以及即将落地的市内免税政策，认为安全边际较高。
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市场展望：4月至5月预计是商旅与休闲市场复苏的共振时期，出行链数据有望连续环比改善。从复苏至成长过渡的角度看，推荐板块顺序依次为酒店≈免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场。
双周数据
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客流：4月2日至4月8日，海口机场和三亚机场的航班量与客流量均保持稳定，与2019年相比分别增长了4%和22%，与2022年相比分别增长224%和426%。3月31日至4月6日期间，海口机场和三亚机场的客流量环比分别下降5%和3%，与2022年相比分别增长394%和852%，与2019年相比分别增长4%和22%。
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折扣数据：近期，中国免税品（集团）有限责任公司的线上折扣保持在相对较低水平，包括4件8折和部分满减最低折合8折。韩国免税店（SMG模式）取消，基于客户佣金的B2B交易停止，以及限制代购高回扣，这可能促使整体出货价格提升，有望在未来传导至国内免税市场，进一步提升价格体系。
行情回顾
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行业行情：近两周，申万社会服务指数上涨3.32%，跑赢沪深300指数0.93个百分点，位列第9/32位。年初至今，该指数上涨2.59%，与沪深300指数相比领先3.91个百分点，位列第20/32位。
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核心标的行情：3月27日至3月31日，涨幅最大的前三名分别是黄山旅游（+13.52%）、西域旅游（+11.01%）、全聚德（+9.18%）。4月3日至4月7日，涨幅最大的前三名分别是首旅酒店（+6.94%）、君亭酒店（+5.83%）、同庆楼（+5.39%）。
投资建议
- 关注标的：重点推荐中国中免（受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，加速开店，市占率提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目落地，成长性显著）、丽江股份、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。
风险提示
- 宏观因素导致消费情绪下降。
- 疫情大面积反复严重阻碍出行。
- 需求通胀上行风险。
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