固收深度报告：半导体产业链复盘~材料篇（3）之电子特气，南电转债

证券研究报告·固定收益·固收深度报告 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收深度报告20230409 半导体产业链复盘——材料篇（3）之电子特气：南电转债 2023年04月09日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20230403-20230407）》 2023-04-08 《二级资本债周度数据跟踪（20230403-20230407）》 2023-04-08 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 本系列报告旨在盘点各类转债的“生命轨迹”，一方面将被盘点转债作为深度学习案例加以研究并给出后市展望，另一方面对案例间的普适性加以总结归纳，以对后市把握其他相似转债轨迹有所借鉴。 ◼ 本篇作为半导体产业链复盘——材料篇（3），将盘点半导体材料中电子特气相关的标的，包括南电转债；杭氧转债、华特转债将在材料篇（4）中讨论。 ◼ 后市观点： 南电转债：截至2023年4月6日，南电转债和立昂转债收盘价分别为144.17元、142.19元，转股溢价率则分别为22.24%、9.59%，比较起来南电转债的配置性价比弱于立昂转债，但仍为优秀的投资标的，投资者可考虑在多细分领域布局，享受半导体行情对产业链不同环节的分化弹性带来的收益、博南电转债“戴维斯双击”的机会。 ◼ 风险提示：强赎风险，正股波动风险，发行人违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收深度报告 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 半导体材料细分领域——电子特气基本面盘点 ................................................................................... 4 2. 半导体产业链可转债复盘——上游材料篇（3） ............................................................................... 12 2.1. 南电转债（123170.SZ） .............................................................................................................. 14 3. 风险提示 ................................................................................................................................................. 20 tYeWpUqZfXtWpUoW7NaO9PpNqQnPmPeRnNqMlOmNrR6MpPwPvPtRsMwMmOsN 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收深度报告 东吴证券研究所 3 / 21 图表目录 图1： 半导体产业链 ................................................................................................................................... 4 图2： 2020年全球晶圆制造材料市场结构............................................................................................... 4 图3： 2021年全球晶圆制造材料市场结构............................................................................................... 4 图4： 2009-2021年全球集成电路销售额(亿美元)、中国集成电路销售额(亿元)及其同比增长率 (右轴) .................................................................................................................................................................. 5 图5： 2009-2026E全球半导体产业市场规模及yoy (右轴) .................................................................... 5 图6： 2017-2024E全球电子特气市场规模(亿美元)及yoy ..................................................................... 6 图7： 2017-2024E中国电子特气市场规模(亿元)及yoy ......................................................................... 6 图8： 半导体晶圆制造各环节所涉电子特气及对应工艺 ....................................................................... 6 图9： 电子特气在半导体制造环节中的具体应用及各环节主要参与公司 ........................................... 7 图10： 2021年中国电子特气下游应用领域占比情况............................................................................. 8 图11： 2020年中国电子特气市场格局 ..................................................................................................... 9 图12： 中国电子特气国产替代率（含预测） ......................................................................................... 9 图13： 所盘电子特气细分赛道相关转债存续规模（亿元） ............................................................... 12 图14： 所盘半导体材料链转债转换价值-转股溢价率轨迹图 .............................................................. 13 图15： 2022.12.26-2023.2.14行情中行业、正股的转债的涨跌幅 ....................................................... 16 图16： 2023.3.8-2023.4.6行情中行业、正股与转债的涨跌幅表现 ..................................................... 16 图17： 南电转债绝对价格拆分（元） ................................................................................................... 17 图18： 南电转债转换价值-转股溢价率轨迹图 ...................................................................................... 18 图19： 南电转债转股溢价率（%） ........................................................................................................ 18 图20： 南电转债转换价值（元） ........................................................................................................... 18 图21： 2017-2022年营业收入(亿元)及同比增速(右轴) ........................................................................ 19 图22： 2017-2022年净利润(亿元)及同比增速(右轴) ............................................................................ 19 图23： 2017-2022年销售净利率、毛利率及行业对比(%) ................................................................... 19 图24： 2017-2022年销售费用率及行业对比(%) ................................................................................... 19 图25： 2017-2022年财务费用率及行业对比(%) ................................................................................... 19 图26： 2017-2022年管理费用率及行业对比(%) ................................................................................... 19 表1： 电子特气在下游领域所使用的电子气体中的占比 ....................................................................... 7 表2： 国内电子特气生产企业主营产品一览表 ....................................................................................... 8 表3： 电子特气细分领域准入壁垒及具体内容 ..................................................................................... 10 表4： 电子特气行业相关政策及支持内容 ............................................................................................. 11 表5： 所盘电子特气细分领域相关转债：南电转债、杭氧转债、华特转债相关信息 ..................... 12 表6： 所盘电子特气细分赛道相关转债收盘价、EPS(元)、市盈率(%)、总市值(亿元)一览表（截至2023/4/6） .......................................