盾安环境公司研究概览
公司概况
- 投资评级：买入，上次评级也是买入。
- 分析师：罗岸阳，家电行业首席分析师；尹圣迪，家电行业研究助理。
主要业绩亮点
- Q4业绩加速增长：Q4实现营收28.87亿元，同比增长17.25%，归母净利润1.37亿元，同比增长117.58%，扣非后归母净利润0.87亿元，同比增长30.13%。
- 全年业绩稳健：2022年实现营业收入101.44亿元，同比增长3.12%，归母净利润8.39亿元，同比增长106.98%。
- 利润增厚：盾安控股的债务偿还及盾安实业的债务补偿增加了2022年的净利润。
- 海外市场开拓：2022年实现了设定的海外收入增长目标，新能源汽车热管理收入达到阶段性目标。
业务结构调整与盈利能力提升
- 产品结构调整：通过优化产品和国内外业务结构，销售毛利率有所提升。
- 新能源业务贡献：新能源汽车热管理业务规模扩大，有望提升整体盈利能力。
主营业务增长动力
- 格力关联交易：随着格力关联交易的订单转移，制冷零部件主业有望实现稳定增长。
- 热管理业务加速：加大人力投入，热管理业务员工数量计划翻倍，海外市场团队组建，新工厂建设推进，预计2023年热管理业务将加速放量。
财务预测与估值
- 盈利预测：预计22-24年营业收入分别为101.44、112.94、124.01亿元，归母净利润分别为8.39、6.03、7.96亿元，对应PE分别为13.3、18.5、14.0倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 热管理业务推进风险、家用制冷订单转移风险、原材料价格波动风险、海外市场推广风险、商用制冷项目执行风险。
财务指标概览
- 营业收入：从2020年的73.81亿元增长至2022年的101.44亿元。
- 净利润：从2020年的亏损转为2022年的盈利8.39亿元。
- 毛利率：2022年达到16.4%，相比2021年有所提升。
- 净资产收益率：从2020年的-73.2%提高到2022年的33.7%。
- 市盈率：从最高点的31.14倍降至13.26倍。
- 市净率：从7.24倍降至4.47倍。
结论
盾安环境在2022年实现了营收和净利润的双增长，尤其是在Q4表现出加速增长的趋势。通过优化产品结构和加大热管理业务的投入，公司盈利能力显著提升。随着格力关联交易的订单转移以及热管理业务的加速放量，预计未来公司将保持稳定的增长势头。综合财务指标显示，公司经营状况良好，盈利能力增强，维持“买入”评级。然而，仍需关注热管理业务推进、原材料成本波动等潜在风险。
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