海外经济：疫后修复，若隐若现的“拐点”？

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宏观经济专题报告概要

海外经济：疫后修复的拐点迹象

• 经济修复的总体状况：截至2023年一季度末，美国、欧洲和日本的经济数据显示，海外经济修复的持续性面临考验。服务业改善成为主要特征，但整体经济周期接近拐点。

• 经济修复的结构与原因：经济反弹主要得益于疫情缓解、出行活动的恢复和劳动供给的逐步修复。欧洲经济表现优于美国，特别是欧洲边缘国经济，得益于服务业的超预期复苏。

• 经济动态的全球视角：2023年全球经济展望呈现“东升西降”态势，中国和印度处于经济复苏或扩张阶段，而美国、加拿大、德国、法国、澳大利亚等国处于从放缓到衰退的过渡阶段。英国和俄罗斯已进入衰退状态。

海外基本面与重要事件

• 流动性：流动性冲击缓和，信用条件开始收敛，反映经济环境的稳定性和信贷市场的恢复。

• 景气与领先指标：美国制造业与服务业采购经理人指数（PMI）同步走弱，显示出经济活动的降温。非农就业数据延续降温趋势，失业率略有下降，劳动参与率提升。

• 生产与就业：新增非农就业人数减少，服务业就业增长集中在休闲酒店等行业，而金融服务、专业服务等领域的就业有所减弱。

• 通胀：欧洲通胀水平有所回落，能源价格波动影响整体通胀走势。欧佩克宣布减产，对原油价格构成支撑。

• 消费与出行：美国商品消费呈现回落迹象，但全球出行情况继续改善，航班流量增加，美国国内地铁和航班客流量也有所回升。

• 地产：美国地产建造支出增速放缓，商业地产表现相对较好。

• 库存与供应链：美国商业原油库存减少，BDI指数小幅回升，表明供应链与贸易活动有所恢复。

• 就业市场：美国3月非农就业数据增长放缓，工资上涨，失业率降低，反映就业市场调整过程中的结构性变化。

大类资产高频跟踪

• 权益市场：全球主要股市普遍上涨，日股和港股跌幅居前，英国富时100指数领涨。

• 债券市场：发达国家10年期国债收益率普遍下跌，美元指数走弱，全球资本流动有所变化。

• 外汇市场：美元指数走软，英镑和欧元兑美元升值，人民币兑美元贬值。

• 大宗商品市场：原油和贵金属价格上涨，黑色金属和农产品价格表现不一，反映出全球商品市场的供需变化。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突的不确定性可能导致局势再度紧张，对经济产生负面影响。
• 商品价格波动：大宗商品价格可能出现反弹，对依赖进口资源的国家经济造成压力。
• 工资增长不及预期：如果工资增长速度低于预期，可能影响消费能力和经济增长。

结论

报告总结了当前全球宏观经济的最新动态，强调了服务业的复苏作为经济修复的主要特征，并指出经济周期可能接近拐点。全球经济增长的重心逐渐向东转移，尤其是中国和印度，而西方国家则面临从放缓到衰退的转变。经济修复的不平衡性、通胀压力、就业市场调整以及大类资产表现成为关注焦点。同时，报告提醒了地缘政治风险、商品价格波动和工资增长不及预期等潜在风险。