宏观·月度报告：经济进入疫后脉冲式修复的早期阶段

经济进入疫后脉冲式修复的早期阶段，股市和债市表现各异。股市受益于全球流动性向好和国内经济基本面复苏预期增强，风格似乎正有所切换，大盘股逐渐表现为强于小盘股的特征。未来随着实体信用宽松逐步兑现和中美利差负值收窄，大盘股表现将逐渐占优。债市方面，受海外经济衰退渐进和美联储加息节奏持续放缓的支撑，国债收益率多数下行且长端表现好于短端，但受国内经济基本面复苏预期增强影响，中国债市整体核心矛盾仍偏不利，1月长端利率仍小幅上行。经济复苏仍处疫后脉冲式修复的早期阶段，疫情尾端和春节假期的扰动仍在，经济复苏并不全面。随着疫情影响逐步消退、微观主体活力改善叠加地产政策加码有望支撑居民和企业融资需求回升，2023年社融增速有望回升至10%以上，靠前发力下信贷开门红可期。美国加息继续放缓，经济衰退渐行渐近。