纺织服装行业周报：高端服装品类4月在低基数上加速复苏

本周森马服饰发布2022年年报，公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为133.31/6.37/4.97亿元 、 同比下降14%/57%/63%，符合业绩预告。其中公司休闲和童装均下滑双位数，线上放缓至持平，我们分析，（1）未来大众品类疫后改善弱于高端品类，但加盟商提货信心可能好于终端增速；（2）公司在主品牌聚焦心智单品，推出“凉感系列”、“舒服裤”、“轻松羽线”三大心智产品:巴拉巴拉以产品经理制为核心重新调整组织架构，形成婴童、幼童、中大童、鞋品等产品线； （3）未来随着公司控费及线上控折扣，净利率仍有修复空间； （4）海外业务有望成为未来新的增长点。 投资观点：（1）3月由于GDP定在5%低于预期，以及餐饮、水泥、地产新开工等多方面数据回落，影响市场对消费可持续性信心，从服装角度延续分化趋势，我们维持当前情况下高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断， 高端品类4月延续3月以来复苏趋势，继续推荐品牌服装的疫后改善行情：推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）棉价见底企稳，推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性，未来新品类拓展打开空间，但Q1在尚未提价背景下盈利改善可能尚不明显。 ► 行情回顾：跑输上证综指1.84PCT 本周，上证指数上涨1.67%，创业板指上涨1.98%，SW纺织服饰板块下降0.17%，跑输上证综指1.84PCT、跑输创业板指2.15PCT，其中，SW纺织制造下降1.73%，SW服装家纺下降0.51%，SW饰品上涨3.03%。其中涨跌幅前三的板块为高端女装、电商、纺织机械。目前，SW纺织服装行业PE为18.35。 ►行情数据追踪：中国棉花价格指数上涨0.5% 截至4月7日，中国棉花328指数为15423元/吨，本周上涨0.5%。截至4月7日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16271元/吨。截至4月6日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16010元/吨，下跌1.19%。整体来看，国内外棉价差倒挂扩大，截至4月7日，外棉价格高于内棉价格848元。 ►行业新闻：李宁的“非凡中国”再交转板申请，“收购营收与减持获利”；安德玛提前续约库里；利邦破产清算， 比音勒芬7亿收购2个高端品牌；ZARA母公司出售俄罗斯业务交易获批。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 本周观点 本周森马服饰发布2022年年报，公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为133.31/6.37/4.97亿元、同比下降14%/57%/63%，符合业绩预告。其中公司休闲和童装均下滑双位数，线上放缓至持平，我们分析，（1）未来大众品类疫后改善弱于高端品类，但加盟商提货信心可能好于终端增速；（2）公司在主品牌聚焦心智单品，推出“凉感系列”、“舒服裤”、“轻松羽线”三大心智产品:巴拉巴拉以产品经理制为核心重新调整组织架构，形成婴童、幼童、中大童、鞋品等产品线；（3）未来随着公司控费及线上控折扣，净利率仍有修复空间；（4）海外业务有望成为未来新的增长点。 投资观点：（1）3月由于GDP定在5%低于预期，以及餐饮、水泥、地产新开工等多方面数据回落，影响市场对消费可持续性信心，从服装角度延续分化趋势，我们维持当前情况下高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，高端品类4月延续3月以来复苏趋势，继续推荐品牌服装的疫后改善行情：推荐报喜鸟、锦泓集团； （2）棉价见底企稳，推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性，未来新品类拓展打开空间，但Q1在尚未提价背景下盈利改善可能尚不明显。 行情回顾：跑输上证综指1.84PCT 本周，上证指数上涨1.67%，创业板指上涨1.98%，SW纺织服饰板块下降0.17%，跑输上证综指1.84PCT、跑输创业板指2.15PCT，其中，SW纺织制造下降1.73%，SW服装家纺下降0.51%，SW饰品上涨3.03%。其中涨跌幅前三的板块为高端女装、电商、纺织机械。目前，SW纺织服装行业PE为18.35。 行业数据追踪 本周中国棉花价格指数上涨0.5% 截至4月7日，中国棉花328指数为15423元/吨，本周上涨0.5%。截至4月7日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16271元/吨。截至4月6日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16010元/吨，下跌1.19%。整体来看，国内外棉价差倒挂扩大，截至4月7日，外棉价格高于内棉价格848元。 3.2.USDA：3月棉花总产预期环比上月预测调增15.6万吨，期末库存预期环比上升44.9万吨 根据美国农业部(USDA)最新发布的3月全球棉花供需平衡表，2022/2023年度全球棉花总产预期为2505.8万吨，环比上月预测调增15.6万吨；单产793公斤/公顷，环比上升1公斤/公顷；消费需求预期为2397.3万吨，环比调减12.1万吨；期末库存预期1984.5万吨，环比调增44.9万吨。 根据美国农业部(USDA)最新发布的3月中国棉花供需平衡表，2022/2023年度中国棉花总产预期642.3为万吨，环比上月调增21.8万吨；单产2106公斤/公顷，环比上月调增38万吨；消费需求预期为783.8万吨，环比上月持平；期末库存预期858.7万吨，环比上月调增43.6万吨。 1-2月服装社零同比增长5.4％、累计同比增长5.4% 行业新闻 4.1.李宁的“非凡中国”再交转板申请，“收购营收与减持获利” 近日，李宁控股公司非凡中国宣布，公司已于二零二三年三月二十八日根据主板上市规则第9A章就建议转板上市向联交所提交正式重新递交申请,野村国际(香港)有限公司为其独家保荐人。公司曾于二零二二年六月三十日就建议转板上市向联交所递交正式申请，由于自递交申请起计已过六个月，故申请已自动失效。 招股书显示，非凡中国公司是一家多品牌运营商，主要从事运动休闲服饰、鞋类的设计及发展、品牌推广及销售，以及提供运动体验。该公司主要通过一系列收购扩大业务范围，2019年收购时尚品牌商标「LNG」以开展鞋服业务。2020年7月收购服饰品牌「堡狮龙」；2022年初收购「Amedeo Testoni」；收购堡狮龙后，公司创建新品牌「bossini.X」；2022年7月收购Clark集团，扩大并丰富公司的鞋服业务。 该公司在2020年、2021年、2022年的营收分别是8.19亿港元、13.816亿港元、69亿港元。公司权益持有人应占净利润分别是11.924亿港元、45.626亿港元、8.504亿港元，2021年的净利润同比增长282.6%，但2022年的净利润同比下滑了81.4%。原因是2021年出售了一家联营公司李宁公司的部分权益收益增加了23.158亿港元，以及减少了一家联营公司李宁公司0.5%的股权产生的视作摊薄收益9.78亿港元，而2020财年则为0。因此，我们的净利润率由2020财年的146.5%增加至2021财年的323.8%。 值得注意的是，非凡中国分别在2019财年至2021财年通过出售李宁公司股份而获得净收益为8.17亿港元、10.23亿港元和33.39亿港元。其中，在2021财年非凡中国对李宁股份的减持所得收益占当期净利润比重达到73.2%。 (全文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/lZ3-sPWVHwP3z_FW8an7LQ) 安德玛提前续约库里 近日，据界面新闻报道，运动品牌安德玛（Under Armour）宣布与品牌代言人、NBA金州勇士队当家球星斯蒂芬·库里成功续约，并达成全新合作关系。双方预计签下了一份价值10亿美元的续约合同。知名体育记者Nick DePaula透露，这是一份长期续约合同。除了不菲的续约费，安德玛还开出了提供股权、让库里出任Curry Brand（库里品牌）总裁等一系列诱人的条件。安德玛品牌创始人及执行主席Kevin Plank表示：“双方全新的合作关系将为安德玛在全球范围内获得更多市场份额、推动业务增长和创造新的商业机会提供助力。” 2013年，安德玛以每年400万美元的赞助费从美国运动品牌巨头耐克（Nike）手中签走了库里。签下库里的2013年，安德玛的营收仅有23.3亿美元，而到了2021年，这一数字就变成了57亿美元，增幅高达144.6%，8年复合增长率达12%。2020年，安德玛为库里成立了个人品牌Curry Brand，产品包括篮球鞋和服装，以及高尔夫球等其他运动项目产品。尽管库里与品牌的合约2024年才到期，安德玛早早就把续约这一事项提上了日程。 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/R88WjRDJgNrwABCL890q4Q） 利邦破产清算，比音勒芬7亿收购2个高端品牌 近日，比音勒芬服饰股份有限公司（以下简称“比音勒芬”）日前发布对外投资暨收购境外资产的公告，拟分别投资5700万欧元和3800万欧元，合计9500万欧元（ 合计约7.13亿元人民币 ） ， 间接收购高端男装品牌 “CERRUTI 1881”“KENT&CURWEN”的全球商标所有权。 两大品牌都属于利邦公司，其中CERRUTI 1881是一个奢侈男装品牌，由意大利造型师和时尚制作人Nino Cerruti于1881年在意大利创立。2006年8月，该公司被美国公司Matlin Patterson Global Advisors收购，后于2010年12月被香港利丰集团旗下的零售商利邦公司以约5300万欧元的价格收购。 KENT&CURWEN则是英国一个高端男装品牌，曾于2015年-2019年获得英国足球名将大卫·贝克汉姆的形象授权合作。该品牌由Eric Kent及Dorothy Curwen于1926年在伦敦创立，早期以制造英式斜纹领带闻名，并于1932年创造了有史以来第一件板球毛衣。 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/1lm-NtsNOlmqArtRV3hhvA） ZARA母公司出售俄罗斯业务交易获批 俄罗斯相关机构日前通过了西班牙快时尚Zara母公司Inditex集团将俄罗斯业务出售给Daher集团的交易，后者将在俄罗斯以Maag、Dub、Ecru和Vilet品牌运营原属于Inditex集团的约500家门店。根据协议，Daher集团会保留大部分工作岗位，未来如果情况允许，Daher集团将成为Inditex集团在俄罗斯的经销商。 Inditex集团是来自于西班牙的世界四大时装零售集团之一，旗下拥有Z ARA、Pulland Bear、Massimo Dutti、Bershka、Stradivarius、Oysho、Uterque、ZARA HOME八大服装品牌。据报道，波兰零售商LPP在去年7月通过类似方案维系了在俄罗斯的运营。该公司将俄罗斯的门店转让给一家在阿联酋注册的公司。同时，该时尚集团的门店在更改名称后恢复运营。 此前，Inditex集团于2022年3月5日暂停了其在俄罗斯所有商店和在线平台。 数据显示，俄罗斯市场约占该集团息税前利润的8.5%。今年3月15日，全球最大的快时尚零售商Inditex公布2022财年业绩，门店及线上销售额达到326亿欧元，比2021年的277.1亿欧元增长18%，也比2019年疫情前增长了15%；净利润达到41.3亿欧元，比2021年增长了27%。 但是Inditex在中国市场的表现大不如前，年报披露的最新数据显示，集团在内地地区仅剩242家门店，其中有119家Zara；而在疫情之前的2019年初，尚有589家店，包括179家Zara。虽然如此，CEO马塞拉斯仍表示，公司对在中国的中长期机遇充满信心。 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/jygNV6NVdFZttsSlGiIPYg） 风险提示 疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险 表3重点跟踪公司