雍禾医疗年度业绩点评
主要结论
- 公司评级：买入。
- 股票代码：02279.HK。
- 当前价格：7.89港元。
业绩回顾
- 2022年营收：14.13亿人民币，同比下降34.85%。
- 净亏损：0.86亿人民币，同比下降171.44%。
- 业务拆分：植发医疗服务收入10.30亿人民币，同比下滑34.17%；医疗养固服务收入3.63亿人民币，同比下滑37.74%。
疫情影响
- 门店运营：全国门店总到诊量下降约40%，59家门店因防疫措施暂停或限制运营，平均停业时间38天。
- 服务人数：植发服务累计39254人，同比下降32.86%；养固服务累计63257人，同比下降39.91%。
成本与利润率
- 毛利率：61.8%，较去年下滑11.1个百分点，主要因收入规模缩减、人工成本和固定成本较高。
- 净利率：-6.1%，同比下滑11.6个百分点。
客流与客单价
- 客单价：植发人均消费2.63万元，同比下降1.47%；养固人均消费5731元，同比增长3.62%。
- 复购率：养固服务复购率为28.2%。
门店与战略
- 逆势扩张：新增6家雍禾植发院部、3家女性植发院部和6家史云逊院部，专注于下沉市场和一线城市布局。
- 产品与服务：推进一站式毛发服务，开设上海综合毛发医院，并规划在北京的综合毛发医院。
投资建议
- EPS预测：预计2023-2025年分别为0.12、0.25、0.41元/股。
- 估值：最新股价对应PE分别为59.5、28.0、16.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
财务预测与估值
- 收入：预计2023-2025年分别增长至2209亿、2956亿、3799亿人民币。
- 净利润：预计2023-2025年分别实现61亿、130亿、218亿人民币。
- 市盈率：59.5、28.0、16.7倍。
- 市净率：1.6、1.2、1.0倍。
市场表现
- 股价趋势：近一年股价波动较大，受到疫情因素影响显著。
结论
雍禾医疗作为民营植发企业的龙头，展现了其在逆境中的韧性。通过持续的品牌建设、优化服务体验以及多元化门店布局，公司有望在疫情后的复苏中实现业绩反弹。投资建议基于其稳健的基本面和长期增长潜力，维持“买入”评级。然而，投资者需关注行业竞争加剧、宏观经济波动和门店扩张进度等潜在风险。
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